四、证券经营机构的地位和作用

证券经营机构是一国金融体系的重要组成部分，是证券市场重要的组织者、参与者。它是联结证券市场上资金供求双方的桥梁和纽带，并为之提供适合各自所需的各种金融工具。同时，它对实现一国有限资源的有效配置和促进产业集中也起十分重要的作用。

证券经营机构的作用主要体现在以下几个方面：

（一）媒介资金供需

与商业银行相似，证券经营机构也是沟通互不相识的资金盈余者和资金短缺者的桥梁，它一方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获取收益，另一方面又帮助资金短缺者获得所需资金以求发展。

但是，在发挥上述桥梁作用时，证券经营机构的运作方式与商业银行根本不同。商业银行对于资金盈余者（存款人）来说是资金需求方（债务人），而对于资金短缺者（贷款人）而言又是资金供给方（债权人），在此种情况下，资金供需双方并不相互承担任何权利和义务，仅与商业银行发生关系。而证券经营机构正好相反，它并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之中，投资者与筹资者互相接触，并且相互拥有权利和承担相应义务。因此，一般把商业银行媒介资金供需的活动称为间接融资方式，而把证券经营机构媒介资金供需的活动称为直接融资方式。

同时，证券经营机构与商业银行在媒介资金的侧重点上也不相同。一般而言，商业银行因其自身性质和业务特点而侧重于短期资金市场。证券经营机构媒介资金侧重点则是中、长期资本市场。从历史上看，最初的证券经营机构业务就是在商业银行无法提供中、长期贷款，而市场对这种资金的需求又极为旺盛的基础上发展起来的。由此可见，商业银行、证券经营机构在媒介资金的期限上互为补充，为各种不同的资金供需者提供融通资金媒介。

（二）构造证券市场

证券市场由证券发行人、证券投资者、管理组织者、证券经营机构和服务机构组成。其中，证券经营机构起了穿针引线、联系不同主体、构造证券市场的重要作用。

第一，从证券发行市场来看，证券发行是一项非常繁复的工作，证券发行者必须准备各种资料，进行大量的宣传活动，提供各种技术条件，办理复杂的手续，因而仅仅靠其自身的力量向投资者发售证券不仅成本高，而且效果往往不佳。所以证券发行工作总需依靠证券经营机构的协助方能顺利完成。

第二，就证券的交易市场而言，证券经营机构以自营商、经纪商、做市商等身份参与二级市场，它对提高交易效率、维持场内秩序、稳定证券价格、保障交易活动的顺利进行都具有重要的作用。

第三，证券经营机构不仅仅是一个证券中介组织，而且还是一个重要的信息机构。通过搜集资料、调查研究、提供咨询介入交易，证券经营机构极好地促进了各种有关信息在证券市场中的传播，使信息更迅捷、更客观地反映在交易之中，保障了证券市场的信息效率和信息公平。

第四，证券经营机构有助于证券市场的整体营运。证券经营机构通过代理发放债息、股息红利，代理偿还本金等业务，便利了投资者获取投资收益，一定程度上成为投资者与证券发行者沟通的渠道，降低了有关成本，提高了证券市场的整体营运效率。

（三）优化资源配置

实现有限资源的合理配置，是经济发展的关键。证券经营机构作为金融体系的一个重要组成部门，同其他金融机构一样通过其自身的经营活动来融通、调节资金，尽可能地实现社会资源的有效配置。

证券经营机构通过其资金媒介作用，使能获取较高收益的企业通过发行股票和债券等方式来获取资金，同时为资金盈余者提供了获取更高收益的机会，促进了资源的合理配置，从而使国家整体的经济效益得到提高。同时，证券经营机构帮助企业发行股票和债券，不仅使企业获得了发展和壮大所需的资金，并且将企业的经营管理置于广大股东和债权人的监督之下，一旦企业经营管理不善、经济效益不佳，就不会有新的投资者购买其证券，原先购买其证券的投资者也会通过证券经营机构抛售其持有的证券。这样，有利于整个社会经济建立科学的激励机制、约束机制，从而促进经济效益的提高，推动企业的发展，进而实现社会资源的优化配置。

（四）促进产业集中

在经济发展过程中，生产的高度社会化必然会导致产业的集中和垄断，产业的集中和垄断又反过来促进生产的社会化向更高层次发展，从而进一步推动经济的前进。而产业的集中和垄断在现代商品经济社会一般是通过并购来实现的。

以美国为例，从 19 世纪末到现在，先后出现过四次企业并购高潮：第一次企业并购高潮出现于 1898～1902 年之间，其特征以横向合并为主，合并的结果是出现了一批包括美国钢铁公司、美孚石油公司等在内的垄断企业。第二次企业并购高潮出现在 1902～1933 年间，以纵向合并为特征，在这 10 多年的时间内，美国汽车制造业、石油工业、冶金工业及食品加工业等都完成了集中的过程。1948～1964 年的 16 年间，美国发生了第三次企业并购浪潮，这次并购以混合并购为主，结果在美国出现了一批竞争力强、兼营多种业务的企业集团。第四次企业并购高潮发生在 1974～1985 年，其并购规模之大，合并资产之巨令世人咋舌。近来，美国企业并购之风又起，其中，1995 年 5 月金融巨头特拉辛达公司对美国三大汽车公司之一的克莱斯勒公司、7～8 月间迪斯尼公司对大都会——美国广播公司、西屋电器公司投资 54 亿美元对哥伦比亚广播公司的兼并活动给美国带来了巨大震动，这表明美国的产业集中已向更深、更广的领域发展。

在上述企业并购过程中，证券经营机构发挥了重要作用。因为企业兼并与收购是一项技术性很强的工作，选择理想的并购对象、合适的并购时间、合理的并购价格及针对并购进行合理的财务安排等都需要大量的资料、专业的人才和先进的技术，这是一般企业难以胜任的。尤其在二战以后，大量的兼并与收购活动是通过证券二级市场来进行的，其手续更加繁琐，要求更加

严格，操作更为困难，没有证券经营机构作为顾问和代理人，兼并收购已几乎不可能进行。因而，从这一意义上来看，证券经营机构促进了企业实力增加，社会资本的集中和生产的社会化，成为企业并购和产业集中过程中不可替代的重要力量。