六、怎样防止巨额亏损

现代金融衍生工具已经展现了在规避风险和进行投机、以小搏大方面所具有的巨大功效，但和其它事物一样，金融衍生工具也有正反两面效应。其最主要的负面效应就是金融衍生工具可能成为巨大的风险源。由于衍生工具集中了分散在社会各领域中的所有风险，并集中在固定市场上加以释放，这使衍生交易的风险要比一般交易的风险大得多，往往可能出现巨大的亏损。如前面提到的“巴林事件”、“大和事件”，这些亏损额都超过了十亿美元。因此，如何识别金融衍生工具风险，怎样防止这些风险，成为金融衍生工具知识中，最令人感兴趣，也是被讨论得最多的内容之一。

怎样防止出现巨额亏损？当然，首先第一步必须是识别风险，只有在识别风险后，再采取有效的措施进行控制，这样才能防止出现巨额亏损。

那么，金融衍生工具存在哪些风险呢？通过学生们在课程上的热烈讨论，教授们一般将之归为五类：

市场风险，即因市场价格变动造成亏损的风险，市场价格变动包括市场利率、汇率、股票和债券等行情的变动。

市场风险又可分为两种：一种是规避风险者采用衍生工具进行保值，但仍未能完全规避价格变动的风险，另一种是投机者利用衍生工具进行投机，此时衍生工具本身就可能有很高的价格变动风险。由于一些衍生工具具有杠杆效应，对基础工具市场的利率、汇率等的变化具有很高的敏感性，这些市场变量的轻微变动，均可带来衍生工具收益的大幅度起落。

信用风险。即交易对手无法履行合约的风险。这种风险主要体现在场外交易上。因为场内交易制度严格，对入场者有严格限制，又制定有严密的对冲、履约保证制度。因此，场内交易一般信用风险极小，场外交易信用风险主要取决于交易对手的资信以及金融衍生工具交易所值的大小。
流动性风险，指衍生工具合约持有者无法在市场上找到出货或平仓的机会而可能带来的风险。流动性风险的大小主要取决于合约标准化程度，市场交易规模和市场环境的变化。通常，如果合约标准化程度高，市场规模大，

交易者可随时根据市场环境的变化进行头寸的抛补，流动性风险则较小。
操作风险，即因人为错误、交易系统或清算系统出现故障而可能带来的损夫。操作风险一般随着管理水平的提高，计算机普遍联网而逐渐降低。

5.法律风险，即因合约无法履行或拟定条文不足而引致损失的风险。由

于衍生工具在不断创新中，各国法律条文便难以及时跟上，一些衍生交易的合法性也就难以保证。特别是一些衍生工具，在其设计之初就是为了逃避法律的管制，一旦双方当事人发生纠纷，很难通过法律程序获得损失补偿。

上述内容只是所有金融衍生工具可能面临的风险。但对于每种不同类型的金融衍生工具，有不同的特色。认真分析，识别不同衍生工具面临风险的特点，也是风险控制的必要内容。

对于远期合约来说，其在订立时就确定了合约商品的未来价格，无论合约商品的市价如何发生变动，都不会影响交割价格，既锁定了风险，又锁定了价格。因此，远期合约的市场风险是很小的。

但在信用风险、流动性风险方面，远期合约则表现得十分突出，因为远期合约几乎是一对一的交易，一旦一方不能履约，必须会给另一方造成损失。

同时，远期合约交易是在场外市场进行交易，没有二级市场，大部分合约到期后，都要进行实际交割，很少进行对冲或转让，流动性差，因此，远期合约的当事人往往面临较大的信用风险和流动性风险。如何防范、控制信用风险和流动性风险，是防止远期合约风险的主要内容。

金融期货表现出的风险则恰恰和远期合约相反。金融期货合约完全是标准化的，交易采用保证金制度，保证金比率一般在 1％一 5％之间。比率越低，杠杆效应就越明显。市场价格的轻微变动，就可带来投益的剧烈波动。因此期货合约的市场风险是十分巨大的，投机者常利用期货合约风险和收益的完全放开这一特点，进行投机性交易。

但在信用风险和流动性风险方面，期货交易则较小。我们前面已说过，期货交易在场内市场进行，有完善的保证金制度，每日进行结算，一旦交易者保证金不足，立即要求补交保证金，否则将进行强行平仓，因此，信用风险较小。同时，期货合约在各交易所内都是标准化的，而且交易规模大，可随时进行抛补，因此流动性风险也很小。

由于全融期权有一个独特的风险收益非对称机制，因此，在交易中，金融期权的风险一般是分为买方和卖方，来分别进行讨论的。

就金融期权的买方来说，风险是一次锁定的，而收益却是无限的，金融期权买方最大的损失即期权费，收益却随着市价的波动可无限上升；因此，金融期权买方的市场风险是极小的。

就金融期权的卖方来说，收益是一次锁定的，而损失则是无限的，金融期权的卖方最大的收益是买方所支付的期权费，而损失则随市价的波动无限上升，因此，金融期权卖方的市场风险较大。

金融期权与金融期货一样，都在场内市场进行交易，交易规模庞大，因此，信用风险与流动性风险都很小，但期权的运作过程比期货要复杂，因此，期权交易在操作风险方面要大于期货交易。

对于金融互换来说，市场利率、汇率的变化，均可能对交易一方带来亏损。因此，金融互换的市场风险是存在的。但对于不同种类的金融互换，其市场风险大小是不同的。

在货币互换中，由于双方要交换本金，因此，一旦汇率发生变动，造成的损失会较大；但在利率互换中，本金不交换，互换的只是利息，而且对于使用固定利率一方来说，市场利率变动对之影响不大，风险收益均锁定，因而市场风险很小。即使对于使用浮动利率一方来说，利率变化带来的损失也不会太大。其总体市场风险远小于期货交易和期权交易的市场风险。

但由于互换是在场外交易，因此信用风险较大。原来互换的流动性风险也很大，但随近年来商业银行的积极参与，其二级交场迅速发展，可转让性提高，大大降低了互换的流动性风险。

因此，对于不同种类的金融衍生工具，它们的风险是各不相同的。相应的，在防止金融衍生工具风险时，要根据不同情况，采取不同措施。

就总体而言，市场风险的降低主要在于对未来价格的正确预测，一般可通过分析供求关系、产品的性能周期，必要时还可建立数学模型，提高预测的准确性，从而降低市场风险。

由于信用风险主要存在于场外交易，因此，对于场外交易的合约，一般要注意对交易对手资信的调查、必要时，还可采取要求对方提供担保，信用证，保证金等方式来控制信用风险。

流动性风险主要产生于市场规模效率及交易对象的标准化程度，操作风险则产生于市场管理的有效性，交易者主要可通过选择交易所来控制流动性风险和操作风险。

而防止法律风险，最重要的内容就是要熟悉各国法律，在签定合约时，应仔细推敲合约文字，力争做到每句话意思表达准确，以便在发生纠纷时，能迅速及时地根据合约内容，通过法律形式获得赔偿。

金融衍生工具风险的识别和控制，是衍生工具最重要的内容。通过相关知识的学习，尤其是通过身临其境的模拟操作，可以对金融衍生工具的风险有较为准确的认识，这将对在实际工作中成功地利用金融衍生工具进行套期保值或投机，有效防范风险打下良好基础。