第七章 金融衍生工具——投资与风险管理的新领域一、必须掌握金融衍生工具知识

作为一名现代企业管理人员，只有企业经营、管理、组织方面的知识是远远不够的，要成为哈佛商学院合格的毕业生，还必须掌握一定的现代金融知识。

近几年来，一系列震动世界金融体系的危机与风波一浪接着一浪，而每一次巨大的危机都与出现仅二十余年的金融衍生工具挂上了钩。从 1987 年

10 月全球性的股市暴跌到 1994 年 12 月美国加州奥兰治县县财政的破产，从

1995 年 2 月拥有悠久历史的英国巴林银行的倒闭案到 1995 年 10 月日本大和

银行纽约分部 11 亿美元的巨额亏损事件，无不与现代社会的金融衍生工具息息相关。

在金融衍生工具搅起巨大金融风波的同时，却是其交易额的迅速发展， 据国际互换交易商协会（1SDA）1995 年 12 月 4 日公布的数字，截至 1995 年

6 月 30 日，全球衍生交易未清偿名义本金额为 13.9 万亿美元，比上年同期增长了 23.2％。

从这些情况可以看到，一方面金融衍生工具可能带来巨大风险，另一方面从其迅速发展又说明其存在的合理性。作为七十年代以来金融创新的产物，金融衍生工具为全社会参与商品与金融交易的机构和个人提供了廉价而有效的规避风险方式：为整个市场提供了指导生产与经营的均衡价格：为投机者提供了以小搏大的理财工具；为管理当局提供了调控市场的有效手段。金融衍生工具日益成为市场体系不可缺少的一个重要组成部分，是衡量一个金融市场是否成熟的重要标志。因此，无论是金融从业者还是企业管理者， 在日常的业务经营过程中不可避免地会与金融衍生工具打交道。

鉴于以上情况，金融衍生工具逐渐从其它课程中分离出来，成为哈佛商学院最重要的独立课程之一。

“假如你是一名进出口企业的管理者，手中拥有五千万美元，三个月后你将从德国某企业进口一批价值约五千万美元的玩具，货款用德国马克支付，为避免汇率风险，你现在应该怎么做？”刚进入这门课程学习的哈佛学生往往会遇到这样类似的问题。通过这门课程的学习，教授们将教会学生如何利用远期、期权等金融衍生工具来避免风险；或是利用期货等金融衍生工具进行以小搏大，以少量资金搏取高额利润；怎样识别金融衍生工具风险， 如何防范等等，这就是哈佛商学院开设这门课程的最终目的。

为什么会出现金融衍生工具？

以 1972 年 5 月 16 日美国芝加哥商品交易所（CME）货币市场分部在固定汇率制崩溃，国际外汇市场动荡不定的情况下，率先推出英镑、加拿大元、西德马克、日元、瑞士法郎、法国法郎、墨西哥比索 7 种货币期货合约为标志，现代金融期货正式诞生至今，也不过才短短二十几年。而金融衍生工具的功能则是和它的发展过程息息相关的，因此，哈佛商学院在开设这门课程时，教授们总是以介绍现代金融衍生工具的起源开始的。

金融衍生工具一般都定义为以其它金融工具（也称基本金融工具）的存在为基础，其价值由这些金融工具的变动而决定的金融工具，它是一种新兴的投资与风险管理工具。

和其它新生事物一样，金融衍生工具的产生也有着它特定的客观背景因素。

20 世纪 70 年代，随着美元危机的不断爆发，以“美元、黄金以挂钩”

为核心的国际固定汇率制度——布雷顿森林货币体系，最终于 1973 年彻底瓦解，浮动汇率制取代固定汇率制成为新的国际汇率体制。这次巨大的国际金融体制变动，使得任何一个经营或持有货币的机构、企业和个人随时随地都有可能面临货币汇率的波动而带来的损失。

与此同时，这一时期货币主义学说和新古典主义经济学说相继被西方国家奉为主流学派，受这些理论的影响，西方各国纷纷放松对金融机构业务的限制，放宽或取消了对利率的管制，如美国政府 1980 年放松存款性机构管制和实施货币控制法，日本政府大藏省 1984 年“金融自由化及日元国际化的现状和展望”报告，放松管制的思想在西方广泛传播。

管制的放松，使得汇率、利率、股市这些金融价格进入难以预料的波动中，金融市场的种种变动，使得金融机构、企业和个人时时刻刻生活在价格变动的风险中，迫切需要新的手段来规避市场风险。

“问题和解决问题的手段总是同时产生的”，市场经济的优越性就在于供给总是能对需求作出相应的反应。为迎合规避市场风险的需求，以远期、期货、期权、互换为主体的现代金融衍生工具就应运而生了。

作为新兴的风险管理手段，金融衍生工具能将传统金融市场上的风险进行有效分离，并集中在特定市场上进行风险的重新分配，使投资者能以低廉的代价将风险有效地转嫁出去，也给投机者提供了以承担风险来获取高额收益的中场。所以，从七十年代出现货币朗货开始，金融衍生工具因符合市场需要而获得了强劲的发展，新兴的金融衍生工具种类不断出现、以下是一些重要金融衍生工具的出现年代：

*1972 年，货币期货。

*1973 年，股票期权。

*1975 年，抵押债券期货，国库券期货。

*1977 年，长期政府债券期货。

*1979 年，场外货币期权。

*1981 年，货币互换，股票指数期货，中期政府债券期货，银行存款单期货，欧洲美元期货，利率互换，长期政府债券期货期权。

*1983 年，利率上限和下限期权，中期政府债券期货期权，货币期货期权，股票指数期货期权。

*1985 年，欧洲美元期权，互换期权，美元及市政债券指数期货。

*1987 年，平均期权，商品互换，长期债券期货期权，复合期权。

*1989 年，三个月期欧洲马克期货，上限期权、欧洲货币单位利率期货， 利率互换期货。

*1990 年，股票指数互换。

*1991 年，证券组合互换。

*1992 年，特种互换。