期权内涵价值的状态

但通常处于实值状态的美式期权的持有者最理想的做法是持有期权直到期权到期日，而并不是立即执行它。因为期权不但具有内涵价值，还具有时间价值。

时间价值，是指期权买方随着期权时间的延续，及相关商品价格的变动有可能使期权增值时，愿意为购买这一期权所付出的金额，伴随时间的变化， 当期权有可能增值时，期权购买者就会愿意为购买这一期权而付出时间价值，由于在到期前的任何一天，期权都有增值的可能性，所以，在整个合约

有效期内，期权一直都具有时间价值，但不一定具有内涵价值。

从动态上看，期权的时间价值变化都有一定规律，而随着期权合约有效期的缩短，时间价值也递减。因为对于期权的买方来说，有效期越长，合约商品市价发生有利于他变化的可能性就越大，获利机会就越多，他愿付出的时间价值就越高；而对于期权的卖方，有效期越短，合约商品市价发生不利于他变化的可能性就越大，承担损失的可能性也就越大，应收取的时间价值也越高。这种变化可用下图来表示：

当期权到期，还未执行时，该期权也就完全丧失了时间价值。上述内容主要是理论上的价值构成。

在实际中，尤为重要的是有哪些因素会对期权的实际价格发生影响，这些众多的影响因素中，其中有四个是最重要的，也是确定期权价格时，必须考虑的。

1. 合约商品的市价（S）

   和敲定价格。很显然，如果看涨期权在某一时刻执行，则其收益为合约商品市价与执行价格的差额。随着股票价格的上升， 看涨期权的价值就越大，看跌期权的价格就越低；相反，若执行价格越高， 则看涨期权的价值就越小，而看跌期权的价值就越高，因为对于看跌期权来说，其收益为执行价格与合约商品市价之间的差额。

2. 到期期限（T）。正如上面所说，对于美式期权来说，到期期限越长，

   其获利的可能性就越大，价值也就越高，但对于欧式期权则有所不同，由于欧式期权只有到期后才能执行，所以到期期限长的执行机会并不一定包含到期期限短的执行机会，因而有可能出现到期期限短，可期权费反而较高的情况。

3. 波动率（Q），在期权交易中，波动率是用来衡量未来合约商品市价变动的不确定性。随着波动率的增加，对于期权持有者来说，其最大的损失就是期权费，因此损失是有限的。但看涨期权持有者能从合约商品市价上升中获利，看涨期权持有者则能从合约商品市价的下跌中获利。因此，随着波动率的增加，无论是看涨期权，或是看跌期权，其价值都会增加。

4. 无风险利率。无风险利率实质是购买期权的机会成本。在看涨期权中，

   利率越高，机会成本越大，要求的期权费就越高，在看跌期权中，利率越高， 履约时的收入相对降低，期权费则较低。

明白了期权费的确定，接下来的一步，便是如何进行期权交易。期权的基本交易策略主要有四个：即购买看涨期权，出售看涨期权，购买看跌期权和出售看跌期权，这四种基本交易策略的盈亏可用下图表示：

利润 利润

X

0 0

分约商品市价

购买看涨期权 购买看跌期权

利润 利润

0 0 X

分约商品市价

出售看跌期权

* 其中X 为敲定价格

从图中我们可看到，无论是看跌期权的买方还是看涨期权的买方，他们的损失是固定的，即为付出的期权费，而其盈利是很大，甚至是无限的。而期权的卖方则收益较小，承担的风险则是很大，甚至也是无限的。这种非对称的风险收益机制，也是期权交易中的一大特色。