·一般管理费

·税金

损益表中出现的折旧(Depreciation)与现金流量分析无关。折旧是指，假设某一设备的使用年限是 5 年，公司每年就从收入中扣除设备 1/5 的成本，被扣除的这部分成本叫折旧。在现金流量分析中，期初用现金购买设备，因此列入现金应用项下。折旧实际上只是从会计利润中扣除的“虚”项， 这样能减少应缴纳的税金。在会计学一章 Bob 杂货店的举例中，虽然商店的收银机和购货手推车刚开业时就买好了，但其摊提的折旧费用是按 10 年计算的。

第二个重要问题是现金流分析中不含融资成本。投资决策不同于融资决策。通用电器公司的项目成千上万，融资的类型也各式各样，例如有债务（债券、银行借款）和股票。把债务和每一个具体项目上使用的资金对上是不可能的。现实中，财务部门只负责公司对现金需求的借款安排，而决定哪些项目需要使用资金则是公司预算部门的事。如果两种决策（借钱，用钱—译者注）能对上，那么所有靠债务贷款投资的项目看起来会比一开始就使用公司资金投资的项目要好的多，但实际上却没什么区别。

现金流举例

由于市场对高纤维食品的需求激增，超过了工厂现有的生产能力，Quaker 公司正考虑投资 100，000 美元，为堪萨斯城的工厂新添一台麦片自动包装设备。如果购买这套设备， 今后每年就能增加 80，000 美元的销售收入。销售产品的成本只是 20，000 美元，挣得利润需按 30%的税率纳税。销售额的增加要求存货相应地增加 10，000 美元。为了尽量减少占用资金，Quarker 公司在从农场购买燕麦，从供应商那里购买包装盒时赊帐 8000 美元。这样由于提高了公司应付款额，从

而使净流动资金只增加了 2000 美元。

3 年过后设备将报废。但报废的设备在墨西哥的工厂还可以使用。Quarker 公司准备以 10，000 美元的价格将其卖给墨西哥的 Molino Grande 公司。

现金流的时间性Quaker 麦片包装设备项目

（单位：千美元）

在此例中，现金流量的时间性在确定项目的价值时起着至关重要的作用。通常情况下，用条型图(Bargraph)表示不同时间的现金流量。每一期内，累计的现

现金流图 A

现在

第一年

第二年

第三年

金流出和流入，分别用低于和高出水平线的图型表示。下述条型图反映了 Quaker 公司的现金流动情况。

假设现金流量相同，但现金发生流动的时间提前，其现金流动情况如下：

现金流图 B

或者拖延，其现金流动情况如下：

现金流图 C

以上条型图说明了现金流时间的重要“价值”。

累计价值

当麦片项目有了现金收益时，Quarker 公司不会闲置资金，而是将其再投资。所以，如果按上面举例中，Quarker 分别挣得 51,000 美元，51,000 美元和 61,000 美元，公司在 A 例中的现金收入要比 B 例中多出两年。

如果公司有投资机会，会报率为 10%，那么，A 例中的收益将比 B 例中的收益高出 34,230 美元。

第三年底现金流的累计值（Accumulated value)是163,000 美元加挣得的利息收入 34,230 美元，共值 197,000 美元。显然 A 例方案较好。

更简单一些的计算方法是用公式计算出资金的累计价值，即未来值(Future value)，即

资金在 X 期

内的未来值=（今天价值）×（1+再投资率）时间期限以 10%回报率计算

一年后 1 美元的价值

=1 美元×（1+0.10）1=1.10

累计价值计算（单位：美元）

你不用每次都得记住乘数因子，可根据附录中的数据计算。许多商务计算器有这种功能（我个人认为最好的计算器要属惠普 17B 和 19B 两种型号）。有台好的 HP 计算器，除了证明你 MBA 的身份以外，别人还会觉得你对计算数据很在行。根据附录 A 中的表格，可找到不同利率下的未来值因子

和投资期内的累计价值。在回报率为 10%时的因子是：