接受或否定某一项目投资的建议； 选择一种最具有竞争性的投资；

资本合理分配——在资有限的情况下，用这种方法从众多项目中选出最合理的投资项目。

每家公司都用自己的标准来合理地分配有限的资源。MBA 们使用的方法主要是：还本期（Pay back period）和净现值

（Net present value）。

还本期法。许多公司认为，评估投资的最好办法是计算出回收全部投资所需要的时间，即项目的还本期。

还本=回收最初投资的年限

计算还本期的计算方法简单，分析人员根据期望的还本期决定是接受还是拒绝投资方案。基本基本的原则是：接受和期望结果接近的项目，放弃差距太远的项目。例如，某小公司的管理层认为，一切节能省力的设备都应在最多 3 年内

还本，所有的新设备应在 8 年还本，研究项目应在 10 年内还

本。这些要求是基于管理层的判断、经验和对风险的憎恶程度决定的。

如果选择还本期长的项目，管理层就得准备承担更大的风险。时间越长，不定因素越多，险也就越大。这一概念和衡量债券所用的“期限”方法相同。债券投资人回收一半债券投资的时间越长，风险越大。

还本期标准简便、实用、易于理解，故而可取。但这种方法忽略了现金流量的时间性，因而忽略了资金的时间价值。现金流量截然不同的项目还本期却可能是一样的。例如，某项研究项目投资用去 100，000 美元，3 年内平均每年偿还 33， 333 美元还清。这一项目和另一在 3 年底一次性付清投资的项目的还本期是一样的。

还本期法另一缺点是还忽略了还本后的现金流量。例如， 一科研项目共投资 100，000 美元，分 3 年还清本金后，该项目成了一项新发明，公司仍可以靠无限期地取使用费收回现金，这又怎么解释呢？显然，这个项目比 3 年期满时一次性还本 100，000 美元的项目更有价值。

**净现值法。**这种评估股票、券现金流量的方法同样用于项目评估上。此方法最准确，理论上也最正确。

收到钱的期限拖的越长，面临的风险就越高，失去使用这些资金的机会成本也就越大。同样，随着项目风险的增大， 应选用更高的贴现率来计算未来现金流的现值。

NPV=将要收到的现金×（1+贴现率）-期限见附录中计算表

和“投资”决策的概念不同，“融资”决策是研究公司如何筹集资金的问题。不是 MBA 的人，在评估面目常犯的一个非常明显的错误是用公司借款成本作为贴现系数。1992 年， 较稳定的俊银行借款的最优利率 6%-7%。但要投资的单个项目却并不那么稳定。相应地，金融分析人员必须选用能够和特定项目险相对应的贴现率。

在数量分析一章 Quaker 麦片公司的举例中，其现金流量如下表所示：

10%贴现率

NPV 方法可解释为，在该水平的风险下，项目回报是 32， 343 美元，超过了期望的回报率。NPV 是 0 的项目是可以接受的，因为它们达到了期望的回报率。公司应否决 NPV 低于零的项目。

NPV 方法优点很多。在比较不同项目时，计算较为灵活。

**项目风险。**在计算 NPV 时可用不同的贴现率。例如，如果分析人员认为 Quarker 麦片的新包装设备风险高，这时就可分别用 15%和 20%的贴现率计算出该项目的两个不同价值21019 美元和 11217 美元，以进行比较。

**项目不等值年限。**通过采用风险修正后的贴现率，分析人员可以分析项目今后多年现金的情况。我们可以把 Quarker 麦片项目与其它项目的现金流量进行比较，时间可为 1 年、10 年或无限期，用贴现因子将所有现金流量折成净现值。

**项目现金流大小不同差异。**通过将现金收益用贴现法计算出“净”现值，我们就更易于进行不同规模项目的比较。项目未来的现金流可用贴现因子折现。

由于需要合理安排资金，在不得不做出选择时，MBA 应如何决定呢？NPV 法只能告诉你最有价值的项目，但不是一组最好的项目。盈利指数（Profitability index，PI）可帮上忙。用未来现金流量的 NPV 除最初投资即可得到 PI。例如，Quarker项目中的指数是 1.317。

未来现金流量的净现值最初投资

即 46,364 美元 + 42,149美元 + 45,830美元 = 1.317

102000美元

在资金无限充裕时，所有 PI 高于 1 的项目都是可行的， 所有超过风险修正率的回报都是有吸引力的。在资源有限时， 就要选择 PI 值最高的投资机会，这样才能为股东带来一组投

资中最大的 NPV。

在这种情况下，MBA 们的任务就是参照 NPV 和 PI，选出各种最佳项目组合，为集团公司获得尽可能高的利润。

企业融资决策

许 MBA 们一生的工作都是忙于为公司融资。公司融资的目的是为了在可以接受的风险水平、以最低的成本筹集到足够的资金。这里的风险是指公司无力偿还借款而导致破产。

公司有下列 5 种基本的融资方法：