需要牢记的基本点是：今天的 1 元钱要高于将来收到的 1 元的价值。

Quarker 公司麦片项目 3 年内的收益是 163,000 美元

(51+51+61)。和原先的计算一样，若将 163,000 美元的现金流量投在其它公司的 10%回报的项目或有 10%利息收入的其它投资中，其回报将能多出 34,000 美元。

你愿意投出 163,000 美元，3 年后只收回 163,000 美元吗？当然不愿意！倘如此，你就是放弃了现金的时间价值(Time value of money)，或者说，你放弃了 34,000 美元！

用这一简单逻辑，净现值分析法就是把将来的现金流量进行贴现，以得出现在的价值。净现值和累计价值正好相反。其计算公式如下：

净现值=(将来的收入)×(1+贴现率）-时间期限

从今天开始一年后收到的一元钱，按 10%的贴现率计算， 其今天的价值（现值）是：

1 美元×（1+10%）-1=0.90909

用这一公式，从贴现系数表(Discount factors) 中可查出 1 美元资金在不同期限内、不同贴现率下相应的净现值。假设有 10%回报的再投资机会和相应的风险，根据折现系数表，将来的 1 美元资金的现值，不同期限内的价值是：

贴现系数今天的 1 美元=今天的 1 美元

一年后收到的 1 美元=今天的 0.90909 美元

二年后收到的 1 美元=今天的 0.82645 美元

三年后收到的 1 美元=今天的 0.75131 美元

所以，Quarker 公司项目的现金流可按下述方法评估： 将来的现金×贴现系数=净现值

年初 -102,000 美元×1= -102,000 美（今天）

1 年后 51,000 美元×0.90909=46,363.59 美元（今天）

2 年后 51,000 美元×0.82645=42 ,148.95 美元（今天）

3 年后 61,000 美元×0.75131=45,829.91 美元（今天）

Quarker 项目净现值=32,342.45 美元（今天）

任何项目的评估都取决于：现金流量的大小、时间期限和贴现率（在此例中贴现率为 10%）。

贴现率大小的选取具有相当大的主观性。贴现率（也称障碍率 Hurdle rate）越高，将来收到的一元钱的现值越低（见附录）。之所以称之为障碍率是因为项目的贴现率越高，项目就得挣回更多的现金才能达到净现值保持不变。这时项目的障碍变得高了，要越过去才能持平。在分析投资的项目将来收回资金有风险时，例如油井项目，选择高贴现率就很有必要。如果对项目的回报确有把握，例如投资于提高劳动生产率的设备，或美国国债，选择低贴现率则更有保证。不善于利用 MBA 这方面专长的公司常常只用一种障碍率分析所有的投资项目，这就忽略了项目各自不同的风险。无论在什么情况下，除非是巧合，都不应用公司从银行的借款的利率作为贴现率。**决定项目贴现率的因素应是项目风险。**风险很低 的公司有时使用低利率借到的贷款投资于风险很高的项目。

内部收益率

内部收益率（Internal Rate of Return, IRR) 是净现值的一种衍变形式。简言之，将投资额的未来现金流量按某一贴现率贴现，贴现后的总值正好和今天投资金额的总额相等，这时的贴现率就是投资的内部收益率（即净现值等于零时的贴现—译者注）。

确定内部收益率，必须经过多次计算比较（试差法）， 直至项目的净现值等于零。（当然，再 HP 计算器就很容易得出 IRR）Quarker 公司项目的内部收益率是 26.709%。计算的过程如下：

用“26.709%贴现系数”

今天 1.00×(-102,000)美元=-102,000 美元

一年后 0.78920×51,000 美元=40,250 美元二年后 0.62285×51,000 美元=31.765 美元三年后 0.49155×61,000 美元=29，985 美元