调整经营，改变暴露

通过经营调整，改变外汇风险暴露净资产额，是应付外汇风险的一种有效措施。为此，我们必须将公司经营关系区分为两类： l）涉及第三者亦即无关联公司的经营； 2）跨国公司内部单位间的经营，亦即公司间往来。

在子公司与其他公司的联系中，减少不希望有的暴露，就要包括减少有升值倾向的货币上的负债和减少汇率下降货币上的金融资产。这样做的结果，就如同借入汇率下降的货币，同时投资于坚挺的货币。在预期货币贬值的情况下，应尽可能采取从紧的信用政策，碱少当地客户的应收帐款。这样就能减少恶化的当地货币的暴露额。然而，这一做法往往会遭到经营人员的强烈反对，因为，没有哪个经理愿意看到其经营规模缩小。

当同一母公司的势力范围内有若干子公司时，使用公司间往来帐常是十分有利的。处于货币趋于升值国家的子公司，可能力图以股利或使用费等方式，将资金汇划给母公司。通常，这条途径在一定程度上是受当地政府机构限制的。然而，公司间贸易为实现期望的资源转移提供了新的机会。公司间往来量的变化，只是实现一定暴露目标的一种手段。在给定的公司间应收、应付水平下，如果按下列办法处理，就能实现期望的目标。

一是，处于有货币贬值倾向的国家的子公司，尽可能快地支付公司间应付款，同时尽可能久地推迟收取公司间应收款。

二是，处于有货币升值倾向的国家的子公司，尽可能久地推迟支付公司间应付款，尽可能快地收取公司间应收款。

前文曾提出，如果一种货币有升值倾向，那么，公司应减少以该种货币结算的对第三者的债务，而处于该种货币所在国的子公司的公司间应付款却应增加。这两种看似相反的做法，都实现了增加该种货币净资产额的预期目标。这是因为，如果资产量不变，那么，以有升值倾向货币结算的对第三者的应付款的减少，必须伴之以增加筹措贬值货币资金。而通过增加公司问应付款，处于货币有升值倾向国家的子公司，就能够保持其拥有的硬通货资源。可见，这两种方法都保护并可能增加硬通货资源。

上述做法的一个共同的目标，就是减少外汇风险暴露。然而，以上讨论的每一种做法都有一定的成本。只有当这些做法的成本小于不希望存在的暴露之影响时，这样做才是值得的。否则，为避免出现汇兑损失而发生的费用超过所能避免的汇兑损失就不适当了。为减少外汇风险暴露而发生的成本的产生，主要缘于：1）减少应收帐款会影响销售。预期销售上的利润损失构成了规避风险的一项成本。 2）以硬通货结算的出口销售任务的完成，须以降低售价为代价，因为，买方也要考虑外汇风险因素。这种售价的下降，会抵消甚至减少以硬通货计量的净结算额。3）延长对供应商的支付期，将丧失立即支付情况下的折扣，并在将来会面临较高的供应价格。

最后，在估计为规避外汇风险所作的这些经营调整的成本时，还必须考虑时间因素。如果市值变化是急迫的，因而在一个很短的期间采取这些措施是必要的，那么，即便以年利率表示的净成本很高，这样做也是值得的。因为，支付高额成本只限于一个很短的时期，而货币贬值的影响则是持久的。