国际债券融资

1982 年 1 月，中国国际信托投资公司在日本首次发行 100 亿日元私募债

券，首开 1949 年以来我国国际债券融资之先河。此后我国又多次在海外发行

债券融资。 1982—1991 年我国共发行国际债券 39 次，筹资折合 50.62 亿美元；1992 年在伦敦、东京、香港和新加坡等地发行 10 次，计 16.6 亿美元； 1993 年发行 21 次，筹资 28 亿美元。筹得的这些外资主要投在能源、交通、原材料、通讯等国家重点扶植的建设项目。①

从国际商务效益的角度来评价我国在国际证券市场融资，有两点值得研究：

第一是国际债券融资的风险防范问题。以中国银行 1984 年在日本发行的

一笔 200 亿日元公募债券为例，票面利率为 7.O％，期限 10 年，交割期为 1994

年 11 月 13 日。1984 年时，1 美元兑 250 日元，而到 1994 年 1 美元兑 115

日元，这笔债券由于汇卒变动增加 1.39 亿美元的偿债负担。这说明国际债券融资对汇率风险防范的特别重要性。在这里不仅要准确预测汇率变动的走势，还要选择合适的债券计价货币和偿债货币，同时要注意利用国际金融市场的保值工具，来转移风险。

第二是国际债券融资的主体问题。我国目前的融资主体主要是政府所属的金融机构，如中国银行、中国国际信托投资公司等。它们以国家信用力担保发行债券，然后将筹得的外资统一分配。应该承认，在国家初次发行国际融资债券时，依托国家信用由政府所属的机构发行有其必要性，但从长期看， 从国际商务的效益目标看，存在着效益损失问题。由政府机构“统借”后“统分”，造成外债的使用者不是借款人，形成外债使用的“大锅饭”。这无疑会降低外债的使用效益，使用者也不会感受到偿债的风险和压力。因此，国际债券市场融资作为国际商务来进行，就得调整融资的主体，让使用外债的企业进入国际证券市场融资，其形式当然也包括使用者直接委托金融机构代理发行国际融资债券。国家对进入国际证券市场融资的企业要加强宏观调

① 潘本将：《我国发行国际债券融资的现状、问题及对策》，《经济论坛》1995 年第 18 期。

控，特别是要进行严格的信用评级后才能给予融资的资格。