Ⅷ.世界范围的偿付社会

桑顿—威克塞尔理论体系是一种利润边际论体系。它在 1802 年从亨利·桑顿开始，那是在英兰银行停止硬币支付（1797 年）以后，这一体系的前后连续关系可以像这样由远而近地加以追溯，图克，1844 年；威克塞尔， 1898 年；战后经济学家霍特里，1919 年；凯恩斯，1930 年：费希尔，1932 年；1921 年联邦准备银行的政策；1931 年 9 月停止硬币支付时英兰银行和瑞典银行的政策。

桑顿的理论是一种中央银行贴现论。1797 年英兰银行停止硬币支付后， 他说，纸币信用（钞票）数量增涨的限度主要地系于英兰银行所取的利率和当时商业利润率的比较①。如果银行利率低于这种利润边际，商人就会增加他们的借款，英兰银行，既然已经不受法定黄金准备的限制，只根据借款人的偿付能力来决定是否创造它的银行信用，就会继续扩张纸币的发行，适应有偿付能力的企业在物价上涨时的“正当”需求。可是，如果因为银行利率提高，流通手段的数量停止增加，那“额外利润就终止。”这种理论在图克手里又出现，①1898 年在瑞典经济学家威克塞尔手里更获得一种新的出发点。回想到西季维克把货币市场上的短期利率和证券市场及地产市场上的长期利率分开，②这种理论的重要性就显得清楚。后两种市场上的低利率是美国“绿背钞票”理论的基础，此项理论于 1849 年由爱德华·克洛格首先提出。