在很长一段时间内，证券交易所主要是从事政府债券的买卖，但现在则 主要从事股份公司证券的买卖。

证券交易所是一种有组织的市场，专门买卖某些标准化的权利。在一个长时间内，主要的标准化的权利是君主或公共当局所欠的债务。购买这种权利的人，一般说来每年也就有权得到一定的收入，一直到债务被还清(如果真能还清的话)时为止。但大公司的发展，特别是铁路公司的发展，却使政府证券的发展相形见细，尽管政府证券在许多国家获得了迅速发展。①

一般说来，任何一种证券只要在证券交易所上经常被大量买卖，其购买人就会确信，精明而消息灵通的资本家们认为其价格基本上代表其真正的价值。因此，虽然证券交易所的操纵偶而也能把某一种证券的价格定得太高或太低，但总的来看，只要投资时小心谨慎，消息灵通和精明强干的人的判断就可以保护公众，使其在投资中的判断免于犯严重的错误。

“公司债券”一般每年有权优先取得固定的利息。“优先”股一般也有权优先取得利息，但在顺序上要次于公司债券。这两种证券是“标准的”， 也就是说，某一公司发行的同一种证券当中的两张证券具有同等价值。

这里要谈一谈证券交易所上的各种不同证券对储蓄的刺激。有些投资者，或者由于胆小或者由于知道自己对工商业一无所知，把安全置于一切考虑之上，满足这些人的需要的首先是第一流的公司债券，其次是贤明政府的证券。有些人喜欢暂时性的投资，有机会的时候可以买进卖出，担保确实，

① 这些大企业中有些是工业企业，但多数是军事企业。因为正如埃伦贝格所说的那样，制造武器在封建时代一直是所有人的天然职业，到十三和十四世纪则变成了需要技能的手工业，许多人为了获得报酬而从事这一职业，到十五世纪又变成了制造大饱和步枪等武器的资本主义工业。但资本并不是工公贵族提供的， 而是由私人金融家提供的，一部分是他们自己的，一部分是别人的。这种企业并不总是能给借者或贷者带来好处，十六世纪交易所发生的一些大危机，就是由于王公贵族还不起债而引起的。在此期间，大贸易公司的股票则日益为人所瞩目，到十七世纪末十八世纪初便成了疯狂投机的对象。 关于旱期证券交易所的全面论述，参阅埃伦贝格的《权利的世纪》第 2 卷，我的叙述有些是从那里转录的。关于早期的证券交易所， 如有兴趣的话，还可参阅安德森和麦克弗森的《商业史》以及罗杰斯的《英格兰银行的最初九年》。还可参阅弗朗西斯的《证券交易所的编年史及其性质》（1849 年），该书转载了一本 1719 年出版的很有特色的小册子，题为《对交易所或买卖股票的一种方式的分析表明：现在所进行的那种可耻的交易，以私言是无赖，以公言是叛逆》。甚至象 1701 年出版的《东印度贸易》（转载于麦克库洛赫的《商业论文选集》） 一书的作者那样严肃而很有才智的作家也认为，代人买卖股票的害处很多，应取消在交易所出售股票的公司。

① 英国政府的大部分债务是在拿破仑战争期间借的，在以后的各次大规模战争期间也借了一些钱。但在和

平时期，它都尽力偿还债务。因此，它能以特别宽厚的条件举债。

费用小；统一公债可以满足他们的需要。就统一公债而言，买者出的买价总是与卖价很接近，证券交易所收费很少，因为统一公债市场大而活跃。那些不怕冒险，并自以为(常常是错误地以为)对证券好坏的判断相当正确的人， 往往选择大企业的普通股或其他企业的优先股。最后，那些了解或自以为了解某些企业的资产、技术、商业和人员等方面的情况的人，至少会用一部分资本购买那些他们相信有坚实基础并由能干而正直的人管理的公司的普通股。一般说来，享有这种有利条件的投资者所得到的收益，可能仅比购买统一公债得到的收益多 50%，因为在计算他们的收益时，一方面要考虑到他们购买的某些股票的市价的上涨，另一方面也要考虑到另一些股票价值的下跌。

信托资金常(有时必须)投资于政府证券。其次是投资于强大而稳固的企业的债券，主要是铁路公司的债券。再其次是投资于大公司的优先股。为此常可得到抵押品，但有些抵押品人们只愿意用自己的钱去买，而不愿负责把别人的钱贷出去。