在以黄金为通货基础的国家之间，汇兑率的变动是有限度的。

目前(1922 年)，黄金的国际价格与各国的一般物价水平只有很微小的间接关系，因为纸币至少暂时已代替了金币。但在以黄金为通货基础的国家之间)从长期来看，汇兑是具有科学性质的。我们希望这种科学性质不久将与一般实践发生直接关系，因为以某种本位币(本位币很容易受有关国家的经济或政治情况的影响)为计算单位签订的长期合同，只能是属于投机的范围而不属于坚实的业务领域。不过，如前所述(第一编第四章第六节)，有关国家可以人为地调整不兑现纸币，使其成为比金(或银)本位更好的价值标准， 但显然还要过很长一段时间这种人为的标准才能为国际贸易服务。

现在让我们来看看两个邻国(比方说法国和比利时)把本位币都定为每枚二十个金法郎时它们之间的汇兑情况。我们姑且假设它们只是彼此之间开展贸易，而且不考虑如不升水一般就不能获得出口的黄金这一事实。在这种情况下，如果由于出售货物、借款及到期的汇款等等，比利时要求法国立即支付的款项，正好等于法国要求比利时支付的款项，那么要出售的汇票就将等于要买入的汇票。这时在法国一千法郎的比利时汇票就将卖一千法郎(当然要考虑未到期的贴现率)；在比利时一千法郎的法国汇票也将卖一千法郎。这就是所谓汇兑率相等。

但是，如果法国对比利时的债权总额大子比利时对法国的债权总额，那么持有比利时汇票的人就不容易找到买主，因而在法国一千法郎的比利时汇票就卖不到一千法郎(当然要考虑未到期的贴现率)。另一方面，由于在比利时法国的汇票较少，因而法国的汇票将升水，也就是其卖价将高于一千法郎(当然也要考虑未到期的贴现率)。

这种汇兑情况习惯上叫做对法国有利，对比利时不利。但实际上是对从比利时运货到法国的人有利，不管是法国的进口商还是比利时的出口商都一样，而对按相反方向运货的人则都不利。黄金也是可以运送的货物之一。如

果汇兑对比利时非常不利，以致在比利时出售一千法郎的法国汇票，其贴水超过运送价值一千法郎黄金到法国的运费(加上保险费和利息)，那就到达了值得从比利时运黄金到法国的那一点，也就是到达了所谓的“输金点”。另一方面，如果汇兑对比利时非常有利，对法国非常不利，那就会到达另一输金点，也就是到达黄金将开始从法国流向比利时的那一点)①

英国与澳大利亚之间的汇兑在某些方面甚至比法国与比利时之间的汇兑更简单。其原因不仅在于金镑是两国的共同法币，而且还在于这两个国家不论想出口多少金镑，都可以在正常的金融市场条件下立刻获得金镑，而在许多欧洲国家要获得出口的黄金，则会遇到许多困难。但由于澳大利亚产金很多，英国的汇票扣除未到期的贴现率后，一般仍比所代表的黄金价值高， 高出额相当于把黄金运到英国的运费，换句话说，汇兑对英国的有利程度可达到输金点。

采用不同通货的国家，尤其是如果其中有一个国家征收铸币税，它们之间的汇兑就更加复杂了，即使它们的通货都是以黄金为基础。例如，在正常情况下，二十马克的铸币必须值与其重量和成色相等的黄金，再加上对它征收的小额铸币费，因为如果不然的话，就不会有人拿黄金到造市厂去铸币。但是，如果在正常的金融市场条件下，英国缺少金块而必须把黄金从德国运往英国，那么英国的造币厂势必把运来的德国金市仅仅看作是金块(虽然在这种情况下一些金融机构常常以稍高于金块的价格买进输入的金币，希望它们不被熔化掉)。因此在这个时候，德国如果不运出含有一千金镑黄金的二十马克铸币，就不能偿还一千英镑的债务，也就是说，在德国只有用重量等于一千金镑的马克再加上运费才能买到价值一千镑的英国汇票(不计贴现率)。

当汇兑转到另一极端，德国缺少通货，黄金流向德国的造币厂时，在德国就能以重一千金镑的黄金(减去运到德国的运费)买到价值一千镑的英国汇票，并且可以用轻于一千金镑的德国铸币购得一千金镑重的黄金，减轻额等于铸币税。这就是说，英德之间汇兑率变动的极限是双重运费加上在德国征收的铸币税。当然德国和法国(那里也征收铸市说)之间汇兑率变动的限度是双重运费加上两国征收的铸市税的总额。但在发生动乱时，如爆发战争或两个国家当中一个国家的通货贬值或受到其他破坏，这种限度也可能被突

① 所有国家都以同一含义使用“顺汇”这个词，但某一国的汇率”上升”对一个 国家是“有利”还是“不利”，则要看汇兑行情是以“一定”数目的本国货币等于“多少”外 币来表示，还是以多少外币等于一定数目的本国货币来表示。英国对几乎所有国家都 采用前一种表示法。例如，伦敦对巴黎汇兑的标价为一镑等于多少法郎。汇率表上列 出的是一镑等于多少法郎和生了等的数字，一镑被认为是当然的数字，不特别指出。 另一方面，在加尔各答，汇率则以多少使士和铜子等于一个卢比来表示，因此，法国汇 率的上升对英国“有利”，而印度汇率的上升对英国“不利”。以上叙述引自哈里斯的著 作，这一叙述在形式和内容上都与现代有关外汇的书籍的论述相似。

破。货币贬值使汇兑率的变动突破限度的情况，只限于本位币是由不同材料(如金、银、纸)制成的国家之间的汇兑，这里我们不准备对此详加论述。①

到现在为止，我们所讨论的只是以黄金为通货基础的国家在汇兑方面遇到的问题。三十年以前，这些国家与那些以白银为通货基础或表面上以白银为基础但实际上并不能兑换白银的国家之间，贸易很发达。但现在这种贸易在世界贸易总额中所占的比重已经比较小了；与此有关的问题将在附录Ｇ里讨论。