二、期权的分类

（一）根据期权购买者的对金融工具是买进还是卖出划分为买方期权

（call option）和卖方期权（put option）

买方期权也叫看涨期权，指期权的买方预期金融工具的价格将要上升，因而要拥有一种在预先规定的时间以执行价格从期权的卖方买入金融工具或其它实物的权利。

卖方期权也叫看跌期权，指期权的买方预期金融工具的价格将下跌，因而要拥有一种在预先规定的时间以执行价格向期权的卖方卖出规定的金融工具或其它实物的权利。

简而言之，在买方期权合约下，期权的买方拥有买进的选择权，而期权的卖方承担应期权买方要求进行出卖的义务。在卖方期权合约下则相反，期权的买方拥有卖出的选择权，期权的卖方承担应期权买方要求，进行购买的义务。

（二）根据期权合约的对象分为股票期权、外汇期权、指数期权、期货期权、利率期权、金属期权和谷物期权

股票期权。股票期权是指以股票作为交易对象的期权。每个合约所交易的股票数量一般为

100 股，期权价格和执行价格都按每股报出。例如 7 月期执行价格为＄50 每股的购买 XYZ 公司股票的买方期权（XYZ July 50 call）即是使期权的买方有权在期权到期日或到期日以前按执行价格 50 美元每股买入 100 股 XYZ 公司的股票。如果该期权报价 5 美元，是表明每购买一个该期权合约，需付出 100×5＝500（美元）的期权费。在美国，股票期权合约覆盖 500 多种股票，诸如 IBM 股票，Kodak 股票， GeneraI Motors 股票等。交易股票期权的交易所有芝加哥期权交易所，美洲股票交易所，纽约股票交易所以及费城股票交易所等。
外汇期权。外汇期权又称货币期权，是以货币作为交易对象的期权。标准化的外汇期权于

1982 年由费城股票交易所首次推出。时至 1992 年，该交易所交易期权所涉及的货币的种类已扩展到澳大利亚元，英镑，加拿大元、德国马克、日元、法国法郎、瑞士法郎，欧洲货币单位。许多银行和其它金融机构还购买和出售柜台交易的外汇期权，这种期权可以依据客户的需要规定具体条件，因而成为重要的保值工具。

对于标准化的外汇期权，其协定价格除日元以外，以百分之一美元表示，日元以万分之一美元表示。到期月份为 3 月、6 月、9 月、12 月。每个合约买卖的货币量取决于不同的货币，例如澳大利亚为 5，000，英镑为 12，500，加拿大元为 5，000，德国马克为 62， 500，法国法郎为 125， 000，日元为 6， 250， 000，瑞士法郎为 625， 000 等。对于一个合约而言，举例如下：德国马克 9 月份买方期权，协定价格为 0. 52 美元/德国马克，该期

权价格为 0. 069 美元/德国马克，则该期权买方在购买一个该期权合约时，须支付期权费＄0. 069×62， 500＝4312.5 美元。

指数期权。指数期权是以股票指数或证券指数作为交易对象的期权。一般而言，每个合约的交易额为对应指数乘以
100。其所交易的指数包括标准普尔 500 指数（S＆Pl00），纽约股票交易所综合指数（N Y S E Composite），主要市场指数（Ma-jor Market lndex）等。指数期权通过现金结清非支付指数所包括的股票。例如 S＆P100 指数买方期权，执行价格为 280，若该期权在指数 292 时被执行，则期权卖方应向期权的买方支付（292

—280） ×100＝＄1200。由于一般以期权执行日结束时的指数值进行结算，所以交易者通常要等到一天快结束时才发出执行期权的指令。指数期权的一个重要用途是为证券组合保值。

期货期权。期货期权是以期货为交易对象的期权，既包括商品期货也包括金融期货，例如玉米期货、大豆期货、小麦期货、生猪期货、黄铜期货、黄金期货、欧洲美元期货、纽约股票交易所综合指数期货、国债期货。其中交易量较大的主要有美国芝加哥期权交易所交易的国债期货期权，以及国际金融交易所交易的欧洲美元期货期权。

期货期权在被执行时，需交割其所交易的期货合约，同时期权的卖方还须向期权的买方支付期货合约当时的市场价与执行价格的差价。在期货期权报价中，其到期月份为期货合约的到期月份，期权合约的到期日则与该期货合约的到期日相同或稍早几天。

例如，某投资者持有 25000 磅黄铜 9 月期货的买方期权，执行价格为每

磅 0.7 美元。假设当前的 9 月期黄铜的价格为每磅 0.8 美元，则如果期权被执行，该投资者则得到 25000×0.1＝2500 美元，再加上一个购买 25000 磅黄铜的期货合约，而不产生任何成本（交易所手续费除外）。这样假设期权费为每磅 0. 05 美元，则扣除期权费：＄0.05×2500＝125 美元，该投资者就净赚 2500－125＝2375 美元。

利率期权。利率期权是以利率为交易对象的期权。期权的买方在指定的日期接受或付出某一约定的协定利率。协定利率是基于
100 减去相应的利率而计算出来的。因此，利率越高，则协定利率越低。所以，当投资者预期利率下降，也即 100 减去未来的利率所得之值将会上升时，投资者就会买入利率买方期权，以期利率下降时获利，利率期权的保险费以基本点计算，每个基本点为 10-4，按规定相当于 25 美元，利率期权被筹资者用于固定筹资成本，防止利率变动风险。

利率期权的损益计算较为复杂，现举例说明之。例如：某筹资者在 6 月

份时拟在 3 个月后筹集期限 3 个月的短期借款，且预期利率将会上涨。则该

投资者购入 10 笔 9 月到期的 3 个月期利率卖出期权。保险金为 35 个基本点，即 0.35％，每个基本点 25 美元，手续费为 12.5 美元，协定价格为 91.50，也即协定利率为 8.5％。所以其买入期权的成本为 10 笔卖出期权乘以 35 个基本点乘以 25 美元：10×35×25＝8750 美元。如果在最后一个交易日，利率为 9.75％，也即利率的市价变为 100－9.75＝90.25，下降了 125 个基本点，则此时该投资者可以收益 10×125×25＝31,250 美元，扣除 8， 750 美元期权费，和 125 美元手续费，就获净利 22,375 美元。

金属期权和谷物期权。金属期权和谷物期权都是实物期权，其交易对象是金属或谷物。如果履行期权合约，则进行实物交割，而非货币交割。

（三）根据期权交易的场所不同分为柜台期权和交易所交易期权

交易所交易期权是标准化的期权，每个合约所交易的数量，到期日，执行价格都由交易所作出标准化规定，买卖双方在交易时唯一可以变动的是期权费。

柜台式期权则由金融机构和客户直接交易，每一个合约的交易数量、到期日、执行价格皆依客户的要求而定，交易不必在交易所大厅进行。

交易所交易期权与柜台式交易期权的差异主要有：

从成交方式和地点看，交易所交易期权是在交易大厅公开喊价；柜台式交易期权由交易双方电话直接联系或面谈。
从期权合约者无标准化规定看，交易所交易期权是由交易所统一预先规定成交金额，到期日，执行价格；柜台式交易期权由买卖双方自行同定。
从期权合约的履行担保看，交易所交易期权的买卖双方无直接的合约关系，由清算所进行联系，保证期权合约的执行。柜台式期权合约无担保，

因而无法保证 100％的履约率。
从是否需交纳保证金看，交易所交易期权中对于短期期权，期权卖方需交纳保证金，一定情况下，长期期权也要交保证金；柜台式交易期权不需交纳保证金，期权的购买者完全依赖于出售者的信誉。
从二级市场看，交易所交易期权，期权的购买者和出售者都可以通过相反交易将其头寸对冲；柜台式交易期权则一般由银行提出一个价格将被出售的期权购回，或者由期权持有者卖给第三者一个相似期权。
两者各有利弊，交易所交易期权易于流通转让，而柜台交易期权更能满足客户的特定需要。

（四）根据期权的到期日不同可分为欧式期权和美式期权

欧式期权只允许期权的买方在到期日执行期权，而美式期权则规定一个有效期，在最后到期日及之前的任何一天可以执行期权。由此可见欧式期权对买方的限制较美式期权要严格一些，故期权费较低。