五、 FRA 在实际中的应用实例

如果，欧洲美元的利率为：

买方利率卖方利率

3 个月 7.8 7.95

6 个月 8.0 8·15

某银行以该利率拆进 1000 美元，贷出以 7.95％的利率，它计算了一个远期利率：

0.08 × 6 + 0.0795 × 3

FR =

(6 − 3)(1 +

0.0795 × 3 = 0.07893 = 7.893%

它认为 1 个月后再贷出至少要达到该利率才不至于亏本。而据市场上外汇行情美元对日元不断升值来看，美元有调低利率的可能，便售出 FRA 以

（3X68％）的利率报出卖价。

而 B 公司在 3 个月后需筹集一笔金额为 1000 万美元的 3 个月短期资金，并认为美元对日元升值为暂时现象，且美国内通货膨胀的长期较高水平会导致美元利率进一步升高，便向报 8％卖价的银行买入了（3X6） 3 个月后起息的 3 个月借款的 FRA。

到交付日那天，市场利率果然上升，3 个月 LIBOR 为 9％，于是，FRA 的协议利率与 3 个月 LIBOR 之差，将由卖方银行支付给 B 公司买方。支付金额代入公式得：

A = (9% − 8%) × 90 × 10000000 = 24449.88美元360 + 9% × 90

B 公司实际筹资金额为： 10000000—24449.88＝997550.12 美元

B 公司 3 个月到期支付利息为：

997550.12 × 9% ×

360

= 24449.88美元

B 公司支付的本息和为：

9975550.12＋224449.88=10200000 美元 B 公司实际承担的利率仍为：

200000

10000000

× 360 = 8%

而银行在这天收到本利和：

10000000 × (1 + 0.0795) = 10198750美元

同天付给 B 公司 24449.88 美元后实际贷出 10174300.12 美元，可存在出售风险，银行 3 个月到期收到利息为：

10174300.12 × 9% × 3

= 228921.7527美元

银行收到本息和为 10403221.87 美元

银行 3 个月后需归还代款为

10000000 × (8% × 6

银行盈利：

+ 1) = 10400000美元

10403221.87-10400000=3221.87 美元

B 公司比不买协议少付：

10000000 × (9% − 8%) ×

360

= 25000美元

但交付日那天，3 个月 LIBOR 若为 7％，那么得由 B 公司支付利差给银行，该值为：

A = (7% − 8%) × 90 × 10000000 = 175429.98美元360 + 7% × 90

这样，B 公司实际筹资额为 10024570.02 美元，3 个月到期支付利息为：

10024570.02 × 7% ×

360

= 175429.98

B 公司支付本息和为： 10024570.02＋175429.98＝10200000 美元

B 公司实际承担利率仍为

200000

10200000

× 360 = 8%

B 公司比不买协议多付：

(7% - 8%) ×

360

× 10000000 = 25000美元

这便为购买 FRA 的风险。

而银行收到 24570.02 美元，实际贷出

10000000 × (1+ 0.0795) + 24570.02 = 10223320.02美元

银行 3 个月后实收利率为：

10223320.02 × 7% ×

360

= 178908.1美元

本息和为 10402228.12 美元

3 个月后需还借款为：

10000000 × (8% × 6

银行仍有盈利为

+ 1) = 10400000美元

10402228.12-10400000=2228.12 美元

若银行不卖协议则 3 个月后实收利息为：

10000000 × (1 + 0.0795)(1 + 0.07 ) = 10377228.13美元

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则银行实亏损 22771.87 美元。

从上述两种情况看，FRA 对于购买者，都达到了固定利率成本的目的，而对于出售者来说，都达到套期保值的目的。当然利用 FRA，也可以进行投机。