欧洲银行

于是全世界的货币供给增加。但是，90 万美元放款的流向不同，对全世界货币供给的影响不同：

  1. 可能流回到美国银行体系，终止全世界货币供给的扩张。

  2. 可能被兑换成另外一种货币，于是美元存款就由某一国中央银行持有。在此如果假设各国中央银行并不再将美元储备转存于欧洲货币市场，那么世界货币供给不再继续扩张。但若是各国中央银行参与外汇市场，将购得的美元储备存于欧洲银行，投机者再向欧洲银行借入这些美元投入外汇市场，各国中央银行再买入这些美元回存到欧洲银行，这样持续下去，欧洲美元存款流失率将很低，存款扩张乘数及世界货币供给的扩张将很大。这种现象被称为“欧洲美元旋转木马（Eurodollar

    carousel）”。为了防止这种现象的发生，1971 年西方主要工业国家同意对任何额外增加的外汇准备不以欧洲美元的方式持有，但其他国家（如石油输出国组织的会员国）仍将约 40% 的官方美元储备存入欧洲银行（亦即以欧洲美元存款的方式持有）。

  3. 可能又被转存入另一欧洲银行。在此情况下，将再度引起另一回合的货币创造过程，使全世界货币供给持续扩张。用公式来表示世界货币供给的扩张：

∆M = (1 − r)∆A + d(1 − r )2 ∆A + d 2 (1 − r )3 ∆A +

∆M =

∆A

1 − r

1− d(1 − r )

1 − r

或 ∆M = ∆A 1 − d(1− r)

△M：世界货币供给之增加额；

△A：最初存入欧洲银行的欧洲美元存款； r：欧洲银行体系保留美元储备占欧洲美元存款的比率； d：再存款比率即每笔放款重新存回欧洲银行体系的金额占原先放款的比率， 亦即 d=（1−漏损率）。

由以上公式可知，世界货币供给的增加额△M 的大小视欧洲银行体系保留储备占存款的比率 r 以及再存款比率 d 的大小而定。下面我们讨论 r 与 d 的值变动对△M 的影响：

(1)假如 d=0，则△M=△A（1? r）。亦即假如欧洲美元放款不再投入欧洲银行体系，引起的货币供给增加为△A（1? r），乘数（1? r）不超过 1。

1 − r

(2)假如d = 1，则△M = △Ar· r 。亦即假如欧洲美元放款全部存回

1− r

欧洲银行体系，乘数为 r 。

1

(3) 假如 r = 0，则△M = △A1· 1 − d 。亦即假如欧洲美元存款的准备

率为0，则乘数变为

1

1 − d 。

∆M

(4)假如r = o，且d = 1，则 ∆a

= ∞。亦即假如欧洲银行不为欧洲美

元存款保持准备，且欧洲平均存款全部再存入银行体系，则欧洲美元的货币创造能力为无穷大。

另外，一笔存款由美国银行转入欧洲银行所引起的欧洲货币供给的增加

额可用下式表示：

∆Me

= ∆A + (1− r)∆A + d(1 − r) 2 ∆A + d2 (1 − r )3 ∆A +

∆Me

∆A

1

= 1 − d(1 − r)

1

或 ∆Me

= 1 − d(1− r) ∆A

上或中的△Me 为欧洲货币供给的增加额。其余如公式(1)的假定。

r 与 d 的变动对欧洲货币供给的影响与其对世界货币供给的影响相似， 在此不作具体分析。

从以上讨论，欧洲货币存款的扩张乘数取决于 r 和 d 的大小。欧洲银行体系保留准备占存款的比率愈小，则欧洲货币存款扩张乘数越大；而欧洲货币放款再存入欧洲货币市场的比率愈大，则欧洲货币扩张乘数也就愈大。

由于欧洲货币存款并无法定准备率的规定，因此如果漏损率为零，则欧洲货币扩张乘数的理论值为无穷大。而在实际上，欧洲银行一般保有少量的储备，故一些人认为其乘数值很大。

很多学者认为，在欧洲美元市场规模越来越大并逐步为各界接受的情况下，再存款比率 d 会逐年增加，故欧洲货币市场对世界货币供给的扩张影响应很强大。此外，假如各国的中央银行把美元储备存于欧洲银行，则 d 值必然增大。

不过就目前来看，欧洲货币贷款再存入欧洲货币市场的比率非常小，因而欧洲美元对世界货币供给的影响不是十分地显著，乘数大致在 1.2 左右。

（二）多阶银行系统法

多阶银行系统法考察在三级银行体系下，欧洲货币市场对美元货币供给的影响。

三级银行体系的第一级是中央银行，相对美元来说就是联邦储备系统。流通于银行体系外的公众持有的通货和商业银行存于中央银行的准备金基础货币。第二级是商业银行，在联储以存款形式保持准备。第三级是欧洲银行， 以在美国商业银行的存款形式保留储备。

欧洲银行接受美元存款，为了保证这种存款，它们在往来的美国商业银行中保持着活期存款。美国商业银行在联储保持储备，这既是为保证非银行公众的存款，又是为了保证欧洲银行的存款。公众持有的通货不影响我们分析所得结论，在此将这一因素省略。货币供给定义为非银行公众在美国商业银行和欧洲银行的活期存款的总和。美国商业银行在联储的储备定义为基础货币，该基础货币量联储可控制。公众和银行的行为包括三个方面：re，欧

洲银行在往来银行中所保持的美元储备存款占吸收的欧洲美元存款的比例； r，美国银行持有的储备对它们的存款负债总额的比例；b，公众所愿意持有的欧洲美元存款对美元存款总额的比例。下面是简化的资产负债表：