二、国际游资对一国的经济影响

国际游资的存在必然造成大量影响短期投机资金在国际间迅速、频繁地移动。无论这些资金流入或流出一个国家，都会对该国经济产生巨大的影响，甚至造成像墨西哥金融危机那样的严重后果。国际游资对一国的经济影响主要表现在以下几个方面：

（一）对一国国际收支的影响

国际游资无论是以本币形式还是以外币形式流动，无论是流入还是流出，它首先体现于一国的国际收支中。国际游资的流动在国际收支平衡表中主要表现为资本项目中的短期资本项目的变动，传统的国际收支分析中比较注意对经常项目和长期资本项目的分析，而忽视对短期资本项目的分析。在国际短期资本流动中，贸易资金流动、银行资金调拨、保值性流动相对比较稳定，而投机性流动、安全性流动不仅数额巨大而且变动频繁，从而造成国际短期资本流动变化迅速且缺乏规律性，难以进行有效分析。

国际游资对国际收支的影响首先体现在短期内对一国国际收支总差额的影响。如一国的国际收支基本差额为逆差，那么国际游资的流入可在短期内平衡国际收支，使总差额为零或保持顺差，避免动用国际储备。在一定的条件下，利用国际游资来达到国际收支平衡而付出的经济代价要小于利用官方融资或国际储备。国际游资对国际收支的影响还表现在国际收支结构变动而带来的长期影响上。如一国的国际收支顺差是由大量的国际游资流入而维持，那么这种国际收支结构便处于一种不稳定状态，隐藏着长期内国际收支逆差的可能性。一旦未来该国的经济、政治形势恶化，国际游资大量外逃便全造成国际收支的严重逆差，甚至使一国丧失偿还外债的能力。

（二）对汇率的影响

国际游资从其流动形态上可分为两种，这两种不同形态的国际游资对汇率的影响的传导途径是不同的。当国际游资表现为欧洲货币市场上的资金流动时，它是通过一国货币供给总量的变动来间接影响该汇率的；如果国际游资以欧洲美元形态由欧洲货币市场流入美国，则美国的国内货币供给总量将增加。这时美居民的手持现金实际余额可能大于目标余额，从而造成外汇市场美元供给量增加，短期美元汇率下跌。当国际游资以外币形态由一国流出入时，其对汇率的影响则主要是直接通过外汇市场供求力量对比变化表现出来的。一般认为国际游资对一国汇率的影响主要是造成汇价扭曲，引起汇价的大起大落。国际游资以投机性资本为主，它根据对未来汇价的预期为依据在国际外汇市场上进行投机以谋取高额利润造成了机会，从而使汇率波动加剧，严重脱离该国的经济实力。1994、1995 年日元对美元的汇率大幅度地先跌后起，其中游资起了极其重要的作用。

但国际游资对汇率的影响绝非仅仅是负面的，它在一定条件下有助于外汇汇率恢复均衡，这一点在固定汇率制下表现得尤为明显。如一国的汇率安排不当，本币定值过低或过高，偏离了实际均衡水平，国际游资投机行为将不断冲击这一不当的汇率水平，最终使汇率达到均衡水平。战后美元贬值，固定汇率制崩溃，这便是国际游资使外汇汇率恢复均衡这一影响的有力佐

证。

（三）对一国货币政策的影响

国际游资在一国的流出入，对该国货币政策的执行及其效果会造成一定影响。在当今国际游资数额巨大、流动频繁的情况下，这一影响日益明显。首先，国际游资的流动影响一国的货币政策的自主性，并使货币政策的

有效性受到削弱。国际游资的移动往往与各国货币政策目标呈反向性。如一国为抑制通货膨胀，会采取紧缩银根提高利率的措施，以此减少货币供应量。但利率的提高却可能招致国际游资的大量流入，转为该国货币进行投资，从而迫使该国增加货币供应量。而如果一国经济出现衰退现象，就会降低利率以增加货币供应量，而此时游资流失，反而加剧经济衰退。即使由于汇率变动或其他原因而造成国际游资的流动与货币政策目标同向，由于国际游资的流动一方面会缩短货币政策的时滞，另一方面可能会使货币政策的效果超过制定政策时的预期目标效果，从而造成经济过热或萧条，这时国际游资仍会降低货币政策的有效性和可靠性。

其次，国际游资并非只是扰乱一国货币政策，它同样可以使一国货币政策更有效地执行。如一国在存在大量国际游资的情况下，为了提高本国货币汇价水平，可以提高利率，从而引起国际游资大量流入，以提高汇价。例如1995 年美国联邦储备银行为了支持美元汇率而提高利率，美元汇率则应势而升。

（四）对一国国内金融市场的影响

国际游资的流出入首先会对一国的外汇市场产生影响，与此同时，对国内其他金融市场也会有很大的影响。

国际游资在客观上能起到培育和繁荣金融市场的效果。这在金融市场发育成熟的发达国家主要表现为吸引国际游资流向证券市场，并经此将资金配置到有发展前途的产业上。香港 1993 和 1994 年股价狂升，证券市场交易极其活跃，其主要原因便是美、日等国国际游资的流入。而在发展中国家，国家游资则通过其获取暴利投机行为，对一国国内资金产生示范效应，吸引一些处于观望态度的资金进入目前风险较高的新兴市场，从而客观上刺激了这些市场的发展。

国际游资一方面促进了金融市场的发展，但另一方面也给金融市场发展带来巨大的隐患，甚至会引发金融危机。由于国际游资的投机性，使得游资流向主要集中在少数国家的某些特定市场上。这些市场上游资过重过大，使得具有极大的风险性。1993 年墨西哥吸引外资的一半以上是投向证券与货币市场的，其累计吸引的外资中证券投资达 70—80%，这正是造成墨西哥金融危机的重要原因。