二、外汇管制制度的影响

在一些较发达的国家，已经形成了成熟的开放型经济体系，外汇管制较少，因而，外汇储备的结构比较稳定，外汇结构因此变化不大。因而，在分析外汇储备对货币供给影响时，可将上述两个因素看作常数。货币乘数 k 由本国的经济金融体制决定，与国际资本流动没有关系。因而外汇储备对国内货币供应量的直接影响，主要是汇率和外汇储备规模两个因素，尤其是在当前的浮动汇率制度下，汇率受经济形势、利率高低、国际资本流动等因素的影响，波动愈来愈剧烈，且变化的趋势和幅度难以估计。因此，在外汇管制严厉的国家，短期资本流动对货币供给影响相对较小，中央银行的调控比较容易起作用。

外汇储备增减引起货币供应量的增减程度还取决于本币对外币汇率的变化。在固定汇率制度下，汇率一般不变，只能在上下很小的幅度内波动。但是，如果有关国家的经济出现根本性不平衡，则可以采用法定贬值或法定升值的手段调整汇率，以促进本国国际收支的平衡。采用法定贬值，一单位外币可换更多的本币，外汇储备增加就意味着中央银行要向流通领域注入更多的本国货币，则外汇储备的变动对货币供应量变动影响更大。本币升值得到的结果则相反。在浮动汇率制度下，汇率可能自由浮动，汇率决定于外汇的供给和需求。假设汇率是完全浮动汇率，中央银行不对外汇市场上汇率的变动采取任何干预措施，汇率随外汇市场上供求变化而变动，以保持供求平衡。中央银行不对外汇市场采取任何干预措施，国际收支和国内货币供给不再发

生联系，国际资本流动不能对本国货币供给产生影响。事实上，所有的国家都不是采取完全浮动汇率制度，它们对汇率都有或多或少的干预，只是程度不同而已。在这种情况下，目标资本流动就类似于固定汇率制下对货币供给的影响，通过外汇储备的增减来引起本国货币供给的增减。

前面分析的短期资本流动对货币供给的影响主要是贸易资金流动或银行资金流动，另外出于保值或投机目的的短期资本流动对本国的货币供给产生更大的影响。这种短期资本移动期限短，投机性强，移动迅速，政府也难以控制，而且往往规模巨大，是开放经济中一个不稳定的因素，对货币供给有明显的影响。当一国由于利率上升或预期汇率即将上升等因素引起大量投机性短期资本流入时，外汇储备也因而会大量增加，造成一国在短期内不得不投放大量货币；同时，大规模的短期货币流入往往是保值或投机目的，不会给流入国带来相应的商品或劳务供应的增加，这样就会给该国带来通货膨胀的压力，而且，这种影响通常比长期资本流入的影响更显著。