二 远期外汇交易

远期外汇交易（Forward Transaction）是指外汇买卖的双方在达成外汇交易协议后，按照双方预定汇率，在未来某一特定时间完成清算交割的外汇交易活动。

远明汇率的标价方法有两种：

  1. 直接标出远期外汇的实际汇率，瑞士和日本等采用这种方法。

  2. 用升水（At Premium）、贴水（At Discount）和平价（AtPar），

    标出远期汇率和即期汇率的差额，英国、德国、法国和美国等采用这种方法。升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。

由于汇率的标价方法不同，计算远期汇率的原则也不相同。

  1. 在直接标价法情况下，如果远期汇率有升水，则远期汇率＝即期汇率＋升水数字；如果远期汇率有贴水，则远期汇率＝即期汇率－贴水数字。例如，在德国法兰克福外汇市场，某日美元的远期汇率计算如下：＄1

＝DM2.1590－1601（即期汇率），若 3 个月远期升水为 0.0135－0.0145，则该货币的远期汇率为 2.1725－2.1755。

  1. 在间接标价法情况下，如果远期汇率有升水，则远期汇率＝即期汇率－升水数字；如果远期汇率有贴水，则远期汇率＝即期汇率＋贴水数字。决定远期汇率升水还是贴水的因素很多，其中可以计算的是有关两个西

方国家间的利息高低差异。假如英国某银行买进远期英镑较卖出远期美元多，不能平衡。为了避免汇率波动的风险，它要卖出即期英镑，买进即期美元，准备远期外汇交易到期时，办理交割。这样。英国某银行把它的一部分英镑资金变换为美元，存放在纽约。如果纽约的利率低于伦敦，则英国某银行将在利息上受到损失。因此，英国某银行要把由于远期外汇业务所引起的

利息损失，转嫁给远期外汇的买者，即客户买进远期美元的汇率应高于即期美元的汇率，发生升水。远期汇率和即期汇率的差异，决定于两国的利息差异，并大致和利息差异保持平衡。假如伦敦市场利率（年利）为 9.5％，纽约市场利率（年利）为 7％。伦敦市场利率比纽约市场利率高 2.5％，伦敦市场美元即期汇率为 1 英镑＝1.96 美元。英国银行卖出 3 个月期美元远期外汇

的金额合 10000 英镑，由于该行未能同时补进 3 个月期美元远期外汇，则该

行必须买进美元即期外汇，存储于纽约，以备 3 个月后进行支付。这样，约合 10000 英镑的美元即期外汇存放在纽约，3 个月所蒙受的利息损失当为：

10000英镑× 2.5 × 3

100 12

＝62.5英镑

这时，英国银行经营远期外汇交易所受的利息损失，当然要从客户处抵补。该行以 10000 英镑购买美元即期外汇 19600 美元后，在出卖这 3 个月的

美元远期外汇 19600 美元时，必向客户索取 10062.5 英镑，才能抵补其利息损失。10062.5 英镑与 19600 美元相对比得出 1 英镑＝1.947826 美元。

（19600÷10062.5＝1.947826 美元），也即3 个月美元远期汇率为 1.947826

美元。所以，美元即期汇率为 1.96 美元时，3 个月美元远期汇率为 1.9478

美元，即升水 1.2 美分。

计算升水、贴水的公式为：

即期汇率×两地利率差× 月数

12

如上例 3 个月美元远期外汇的升水数字为：

1.9600 × 9.5 − 7 × 3

100 12

= 1.2美分

3 个月美元远期外汇为 1 英镑＝1.9600 美元－0.012 美元＝1.9480 美元。

如果由于贸易和投资的关系，市场上对英镑远期外汇的需求增加，英镑远期汇率上升。也即美元对英镑远期外汇的升水减少，如上例 3 个月美元远期外汇减为升水 1 美分，则升水率折年利为 2％升（贴）水率的计算公式为：

升水或贴水×12 即期汇率×月数

即期汇率×月数则上例升水1美分代入公式

0.01 × 12

1.96 × 3

＝2％，由于美元远

期外汇升水仅为年利 2％，而伦敦，纽约两地利差为年利 2.5％，这就会引起美元远期外汇需求的增加，从而使美元远期汇率上升，对英镑升水增大，最后即期汇率和远期汇率的差异会自动地与两地利差接近平衡。

可见，在一般情况下，利率较高的货币其远期汇率表现为贴水；利率较低的货币其远期汇率表现为升水。