各有所图：互换交易

互换即相互交换，互换交易（Swap Transaction）即当时双方同意在预先约定的时间内交换一连串付款的一种金融交易。互换有两种类型：货币互换（Currency Swaps）和利率互换（Intrest Rate Swaps）。

互换交易是基于比较优势而产生的，所谓比较优势，就是不同的融资者具有各自擅长的、方便的、熟练的资金融通方法和领域，但无法在单一的资金种类和领域里避免风险，因而寻求互换，以有效地防范利率和汇率风险。

  1. 货币互换。

货币互换是指交换具体数量的两种货币（例如 1 万英镑换 1.6 万美元） 的交易，交易双方根据所签合约的规定在一定时间内分期摊还本金及未支付未还本金的利息。通常每种货币都带固定利率，货币互换一般以即期汇率为基础，两种互换货币之间存在的利率差，则按利息平价原理，由货币利率较低方向货币利率较高方定期贴补。

货币互换交易的基本步骤是：

  1. 确定和交换本金，其目的是按不同的货币数额定期支付利息。本金的交换既可以是名义上的互换，也可以是实际的转手；

  2. 利息的互换。交易双方按互换合约规定的各自固定利率，以未偿债务本金为基础支付利息；

  3. 本金的再次互换。交易双方在合约到期日换回原先确定和互换的本金。

  1. 利率互换。

利率互换是指交易双方在约定的一段时间内根据双方签定的合同，在一笔象征性本金数额的基础上互相交换具有不同性质的利率（如同一种货币的固定利率和浮动利率）款项的支付。在交易中，交易双方始终不交换本金， 本金只是交易双方的资产或负债，它并不转手，交换的只是利息款项。交换的结果是改变了资产或负债的利率。

多数利率互换安排的典型和约条件如下：

  1. 交易数量。一般从 500 万美元到 5 亿美元。

  2. 到期日。一般为 3 年到 10 年。

  3. 定价。经谈判确定，固定利息支付通常按当期市场利率，或在中期国库券利率之上加一个加息率，每半年或一年支付一次。浮动利息支付按一定的指数或基数定价，通常在

    LIBOR 或短期国库券之上加一个加息率。

  4. 费用。经谈判确定。安排、结算和担保通常需要费用。低利率一方要为固定利息融资支付债券发行费。

  5. 结算日。从交易日起的 5 个营业日。利率互换有三种主要类型。

（1 ）息票利率互换（Coupon Swap）。息票利率互换是同种货币的固定利率和浮动利率之间的互换，即交易的一方向另一方一系列固定利率的利息款项换取对方支付的一系列浮动利率的利息款项，从交易对方来说，则是支付一系列浮动利率的利息款项来换取一系列固定利率的利息款项，例如， A、B 双方签定协议进行息票利率互换，名义本金为 100 万美元，A 方以此本金为基础在 6 年内每 6 个月按 8％的固定利率向 B 方支付利息，作为交换，A 方收到以相同数额本金为基础的按 6 个月伦敦银行同业拆借率（LIBOR）计算的利息。

  1. 基础利率互换（Basis Swap）。基础利率互换是同种货币的不同参考利率的利息互换，即以一种参考利率的浮动利率交换另一种参考利率的浮动利率。在交易中，双方分别支付和收取两种不同浮动利率的利息款项。两种浮动利率的利息额都是以同等数额的名义本金为基础计算的。如甲、乙两方约定进行基础利率互换，双方同意在 5 年内由甲方以 1000 万美元的名义本金作基础每 3 个月按 3 月期美元 LI-BOR 向乙方支付利息，同时从乙方收取按

美国商业票据利率计算的利息。

  1. 交叉货币利率互换（Cross—Currency Intrest RateSwap）。交叉货币利率互换是不同货币的不同利率的互换；即一种货币的固定利率与另一种货币浮动利率的交换，这种交换既有不同种货币的交换，又有不同种利率的交换。最常见的交叉货币利率互换是美元浮动利率与非美元固定利率的互换，如浮动利率的 3 个月期美元与固定利率日元的互换。

应用举例 1：货币互换 A 公司在 1989 年底筹措到一笔 50 亿日元资金， 期限五年，固定利率 5％，用于项目投资。但是该公司项目投成后创汇美元， 如果此后日元进一步升值，超过项目设计的汇率水平 1 美元兑 145 日元，A

公司必将承受汇率损失，增加额外的成本。所以，该公司在 1990 年 3 月底出

现 1 美元兑 156 日元行情时，及时委托一家知名度较大的银行（中介人）与B 公司达成货币互换交易协议，把 50 亿日元债务互换为美元债务，汇率固定在 1 美元兑 156 日元，并支付美元固定利率 7.4％（与项目当初设计时的筹措美元出口信贷利率水平相等），每半年交易双方相互支付一次利息，互换交易终止日相互交换本金。通过货币互换交易，如果将来一旦日元升值，平均汇率低于原设计水平，A 公司就能避免由于汇率波动而增加项目设计成本。

应用举例 2：利率互换 C 公司无法以商业票据筹资，但希望以有利的商业票据·利率做为基础的浮动利率筹措资金。现在，该公司从某生命保险公司处接收了以固定优惠利率筹集长期资金的提案，于是，C 公司便找 D 银行要求互换利息服务。D 银行通过与本行有交易关系、可以发行商业票据的数家企业接触，寻找长期固定资金的需求者。E 公司是可以发行商业票据的企业，但预测将来利率可能上升，因此正寻找有利的、以固定利率借入的资金， 以解决长期固定资金的需求。因此，D 银行决定从中撮合，让两公司做固定利率和商业票据利率的互换交易。具体作法是：E 公司在五年期里每三个月连续不断地发行商业票据，决定将商业票据的利率款项通过 D 银行与 C 公司的固定利率债务交换。通过这一交换，C 公司可以在 5 年内以商业票据利率为基础借入资金，E 公司也可以以 5 年期固定利率借入资金。