（三）假定三：

① 我们假定收受者并不把他的逐期意外利润当成其正式收入的一部分，因之便 不成比例地增加其收入存款逐期续储量。

我们假定所有可消费品的产品都是一生产出来就被购买和消费，流动消费品的存量如果有的话也是维持稳定的。换句话说，随时零售的货物没有贮积，也没有始贮量。如果可用产品是不耐久的，因而不能储积，那么这一假定在这一范围内就毫无保留地正确。但如果可用产品并非不耐久，那么，除非贮积的成本大于物价水准上涨的比率，否则，物价水准上涨的预期显然就会引起贮积货物；而物价水准将会恢复原来的较低水平的预期则又会使存货出清。因此：撤除没有贮积的假定是有重要意义的。

如果我们假定物价水准的发展过程被正确地预见到了，那么有一部分新银行信用便不会被用来补充营运资本，而会被用来扩充流动贮积。其结果是物价水准的始增值比没有这种预见时大，因而流动品可用于消费的量将减少。如果贮积无需成本，那么物价水准在第一时隔中就将上涨到最高额，而不象标准情形一样，要到第 2r—1 个时隔中才涨到最高额。这一最高额将成为可以在全部 2r—1 个时隔中始终维持不变的物价水准。其数值将在起始物价水准与无贮积的旧假定下的最高物价水准之间的中间部位。也就是说，大

致将是p(1+ 2 x ) ο②在这种情形下，贮积量将继续增加到第 r 个时隔为止，

2t

接着就会一直减少到第（2r-1）个时隔中贮积量被完全吸收内为止。此后， 物价水准就会和原先一样，重新降落为 p 我们可以看到，贮积不费成本时， 其可能性将使物价变动的幅度减少一半。这是符合一般利益的，因为它使消费在全部时间中得到更好的分配。贮积如果能随着我们所假定的就业增长率而实现的话，那么货币供应的增加在头几个星期中就必须略大，而在后几个星期中则必须略小，因为需要提供资金的利润量在早期阶殷将增加，而往后则将减少。

以上所说的情形是信用循环的过程得到正确预见时所发生的情形。但实际上物价上涨开始时不仅不会刺激贮积，反而会在有可能时使现存的贮积或正常储备量出清，使市场的供应增加。物价只有持续上涨一个时期、因而产生了长期持续上涨的错误预期时才会刺激贮积。在这种情形下，物价开始时的上涨就会比标准情形小，往后则会更大。同时由于错误地预期物价还会上涨，储积者到第 2r 个时隔中新增的产品供应已上市时手中还会有存货，所以衰退的趋势乍一开始时会使物价降低到正常水准 p 以下去。

其次，我们必须考虑到贮积一般是要费一些成本的。如果这种成本比物价在没有贮积时的上升率大，那就没有贮积可言了。也就是说，每一时隔的

px

贮积成本如果大于t(2r − 1) ，就不会有贮积。从另一方面说来，如果小于

px

t(2r − 1) 的活，就会有贮积出现。在这种情形下，当贮积在较早的时隔中已

经开始以后，物价就会比标准情形高，往后则会较低。但正和以前一样，最高物价水准将紧接在第 2r 个时隔之前达到，到 2r 时隔中则将降回到 p。