一、作为货币不平衡原因的相对物价水准和相对利率

我们已经看到，国际通货体系的平衡要求每一个国家的对外投资收付必须等于其对外贸易差额。这一点牵涉到两套条件。因为对外投资收付串取决于国内外的相对利率，而对外贸易差额则取决于国内外的相对物价水准。

不过相对物价水准脱节所造成的不平衡和相对利率脱节所造成的不平衡是根本不同的。在前一种情形下，不平衡可以由物价水准（无宁说是收入水准）的变化补救；它虽然必需有暂时性的利率变化来造成收入水准的变化，但却无需有永久性的利率变化。从另一方面说来，在第二种情形下，平衡的恢复可能不仅需要利率变化，而且需要收入水准发生持久性的变化，可能还要有物价水准方面的变化。也就是说，一个国家的物价水准和收入水准，不但会受国外物价水准变化的影响，而且会受到国外投资需求相对于国内需求的变化所引起的利息率变化的影响。

首先让我们讨论一下较简单的第一种情形。在这种情形下，平衡的扰动完全是由于国外物价水准的变化（如跌落）所造成的。这样就会使对外贸易差额日降低，而对外投资收付量

L 则没有相应的变化。其结果是使 L 超过B，使黄金外流。银行利率必须暂时提高。但象这样造成的首先使物价下跌、接着使货币收入下跌的过程完成后，银行利率就可以安稳地恢复原有的水准。其原因是全部产品的物价水准π以及和 B 等以购买力衡量时虽然未变，但以货币衡量则都比外国物价未跌落前降低，其程度相当于外国物价水准的跌落，因而使平衡条件得到满足。除了货币价值以外，新平衡一旦成立以后，将不会与旧平衡发生重大差别，生产性质将没有变化。①
其次让我们假定，平衡的扰动是由于国外利率的上升造成的，而国内的 S 和

I1 却仍然是利息率的原有函数。这样就会使 L 增加，其结果是使 L 超过 B，使黄金外流。正象上面所说的情形一样，银行利率必须提高，而银行利率提高就会使国内投资 I1 和对外投资贷付差额上都受到阻抑，所以 S 便会超过 I，物价π就会跌落。π的跌落使旧生产成本下的企业家蒙受损失，所以他们就会趋向于减少为生产因素所提供的货币报酬率。最后，基本方程式的第一项就会降低。同时，起初由于基本方程式第二项的降低、接着由于第一项的降低所造成的π的跌落将使 B 增加，而银行利率的上升则会使L 减少。这一过程一直要继续到重新出现 L—B、黄金停止外流时为止。在新平衡位域上，L 中在 S 中所占分量比以前大，而 S1 所占分量则比以往小。那么π又将怎样呢？

B 将必须增加。这就意味着输出必须增加或输入必须减少，或是两者兼有。所以 B 必要的增加只能由国产外贸商品的价格跌落，使生产转移、使 I1 减少而得到。在上述过程的一个阶段中，这三种现象全会出现。因为黄金的

① 因为上涨如果比这更大的话，那么在第一时隔中从市场取走的某些存货，在往后的时隔中将只能赔本卖出。

外流将在其作用范围内使外国货涨价，使本国货跌价，而利率的上涨则会使I1 减少。所以在新的平衡点上，一切国产货的价格相对于一切外国货的价格而言都会下跌。这种相对跌落的量将取决于国内外生产力的实际性质所造成的贸易条件的变化，这一点在第 281 页上就可以看到。

关于π本身，其组成成分中有某些将下跌，而另一些则将上升。如果国内消费的一切商品都可以毫无阻碍地进入国际贸易，那么π就不可能相对于类似的国外物价水准而发生变化。但由于这一条件实际上从没有得到满足，而大多数国家又主要是消费本国产品。所以一般说来，两抵之后π的绝对值就会跌落。这就是论点的要义。但我们现在必须进一步详细加以讨论，理由在下面可以看到。