二、存款总量的变化在不同种类的存款之间的分布

现在我们将费一些篇幅来作一点复述，以便更详细地讨论一下总存款的增加将沿着什么道路在储蓄存款、收入存款和营业存款之间具体分布。

银行的新贷款最初的效果显然是使借款者的存款增加到贷款那么多。借款者不为任何营业或投资的目的只为应付私人消费支出而借款的事是不常见的。无论如何，这种银行贷款在总量中所占比例也非常小，所以一般地可以略去不计。此外，单为增加储蓄存款而借款的事也是不常见的，因为惜款者应付的利息始终会超过存款者所能得到的利息。因此，这一种情形也可以略去不计。于是，一般说来，从新贷款中所得的款项便首先是加到营业存款之中去。

象这样增加的营业存款有一部分可能会在或多或少的程度内直接地进入受到放宽贷款条件鼓励的企业家手中，由他们用来支付已经增长的报酬总额M1V1。我们在上面已经看到，这种已增长的报酬总额可能和效能报酬率

M1V1 的增长相关联，也可能不关联。因此，新货币有一部分将迅速地从 M ，

O 2

移转到所得存款 M1，中来，还有相应的一部分则将留在营业存款Ａ中来应付企业家相应于报酬总额增长而增长的周转量。由于有利润出现，营业存款Ａ中也必然有小量增长。

其余的营业存款增量（起初时可以想见等于全部增加的货币）将流入投

① 资本因素的报酬率由于利率降低而比以往低了，上述说法因之便可以和赋与其他生产因素的报酬增加这一事实（但也许只是小量增加）相容。

机家和金融家手中，也就是愿意借钱购买商品或证券的人。这样就会提高证券价格，由此产生的证券繁荣则可能会增加证券交易周转量。因此，有一部分新货币就必须保留在营业存款Ｂ中来应付证券货币周转量的增长，但在一般情形下这只占很小的一部分。不过每一个证券（或商品）的买主都必须有一个卖主。卖主可能利用出售的收入来购买其他证券，在这种情形下，证券价洛的增长将从一类分布到另一类。但由于证券价格继续上涨，下述两种情形中迟早有一种会发生。一种可能是，这种价格上涨使新投资的生产者获得意外利润，其结果是通过新的市场或其他道路使新增的资金进入企业家手中，用以增加或设法增加投资的产量。往下的发展过程就会和上面一样了。另一种可能情形是，证券价格上涨使金融界的两部分人发生分歧意见。

其中一部分人（多头）相信上涨会继续下去，因而愿意用借款购买证券；另一部分人（空头）则怀疑上涨能否继续，因而愿意出售证券以取得现金、票据或其他流动资产。在银行本身购买证券的情形下，只要“空头”状况发展就够了。而在空头的资金不通过银行体系惜与多头时，证券交易的繁荣便不但可以借助于新货币，而且可以惜助于空头出售证券的收入来继续维持下去。但在空头将出售证券的收入（或不以本期储蓄购买证券的收入）增加到储蓄存款中去时，就会用去一部分新货币适当地增加 M3。

因此，一切的新货币最后都会进入 M11、M2，或 Ms。（一）进入 Mi 的是相应于已增长的报酬总额 M1V1;（二）进入 M2，的则是相应于已增长的企业家的周转量，或（三）已增长的证券交易周转量；（四）进入 M3 的是相应于“空头”状况的扩大的量。

由于新货币被第（三）和第（四）项吸收后不会刺激斩投资的产量，所以对货币购买力就不会有影响。原因是新投资产品的价值 I 将增加而这种产品的生产成本 I 则不会增加。但由于报酬总额 M1V1 增加了，同时投资品价格上涨又使其生产有利可图，因而使企业家从消费品的生产转向投资品的生产；于是增长的便不止是 P（也就是货币购买力降低），I’—S 也会增长，其

结果是 P 的增值（暂时地）会比 M1V1 的增值大。

因此，新货币除非是要用来平衡 V1V2 的变化，否则在开始时就会发生以下各种效果：

（一）增加 M3、M2，和 P’（新投资品的价格水准），而让 I’—S、M1V1

和 P 都保持不变；或

（二）增加 I’—S 和 P，而让 M1V1 保持不变；

（三）增加 I’-S、M1V1 和 P，而让 M 1 Vl

（四）增加 I’-S、M V 、 M1V1 和 P。

保持不变。或

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在（二）（三）租（四）等情形下，M3、M2 和 P’当然也可能发生变化。

在最后三种情形下，P 都增长，在第一种情形下，其增长量大于 M1V1 的

任何增长所能说明的程度。然而当 P’＞P 或 P> M1V1 时，就不可能有平衡的

位域存在。因为 P’相对于 P 而言的增长和 P 本身的增长，如果是由于厂一刀

的增长所引起的，就会造成利润，因之也就会刺激企业家提高取得生产因素的劳务时所出的报酬。这种情形当 M1V1 没有在较高的数字上稳定下来时，

必然会继续存在下去。这种较高的数字和新的货币总量平衡，同时也与 P 和的值平衡，P 和相对于其旧值而言，增长程度相当于 M1V1 的增长量。