第六节 固定汇率下贸易收支的宏观政策调节

一、财政政策与货币政策的协调运用

实行固定汇率制，意味着政府无法通过调整汇率来调节 FE 曲线，只能运用财政政策和货币政策，来实现对内、对外均衡。不同的非全面均衡、非充分就业状态，需要采取不同的政策组合。下面讨论几种典型的非均衡状态。

1. 内外平衡与失业状态下的调节

设某国的经济状态如图 7—6 所示，处于 A 点，三个市场均处于均衡状态。但这并不一定是充分就业状态。如果 A 点对应的国民收入水平 Y0，不能实现充分就业，仍然需要进行政策调整。

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假定 Y1 为充分就业时的国民收入水平，要达到 Y1，有不同的方法：（1） 实行扩张性货币政策，使 LM 右移，与 IS 交于 C 点。不过，在 C 点，利率水平较低，会引起两种效应。1）收入提高后进口增大、贸易收支恶化。2）利率降低后，资本流入减少或资本流出增大。结果，会形成巨额国际收支逆差

（C 点位于 FE 曲线的右侧），对外经济失衡。（2）实行扩张性财政政策， 使 IS 曲线右移至 IS′，与 LM 交于 D 点。这时，可实现充分就业与内部经济均衡，但收入的增加仍会导致贸易收支的恶化。虽因 D 点利率高于 A 点，可增加资本流入或减少资本流出，但不足以弥补贸易逆差，仍存在国际收支逆差。

所以，要实现充分就业并保持内外均衡，正确的调节方法是，在实行扩张性财政政策的同时，辅之以紧缩性货币政策。即，推动 IS 曲线上移至 IS

″，与 FE 交于 D 点上方的 B 点；同时使 LM 向左上移至 LM″，也与 FE 交于 B 点。这时，国民收入达到能实现充分就业的 Y1 水平，而且，收入增加后贸易收支的恶化，恰可由利率提高后资本流入的增加或资本流出的减少弥补，从而保持全面的经济均衡。

1. 国际收支逆差与失业状态下的调节

如图 7—7，初始状态是 IS 与 LM 交于 E（内部均衡），但 FE 不过 E 点（外部失衡），且 E 点在 FE 右侧，处于国际收支逆差状态。而且，E 点不是充分就业的均衡点，要实现充分就业，要求国民收入为 Y0。

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为同时实现充分就业和内外均衡，这时应实行扩张性财政政策，使 IS 上移至 IS′，与 FE 交于 A 点，该点对应于充分就业所要求的国民收入水平YO；同时实行紧缩性货币政策，使 LM 向左上移至 LM′，与 FE 和 IS′交于 A 点。这样既可以实现充分就业，收入增加后贸易收支的恶化，又可以由资本收支的改善予以弥补。

1. 国际收支顺差与失业状态下的调节

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初始状态如图 7—8 所示，IS 与 LM 交于 A 点，为内部均衡，但未达到充分就业所要求的国民收入水平 Y0，且 A 点不在 FE 上，位于 FE 的左侧，表明为外部失衡，存在国际收支顺差。这时，该国为防止顺差推动本币汇价上升、维持固定汇率，有必要吸收多余的外汇供给，从而增加国内货币的供给，使居民手中持有的名义货币供应量增加。也就是实行扩张性货币政策，降低利

率，使 LM 右移，一方面使本市汇率趋降，维持汇率稳定；另一方面扩大国民收入，这将同时改善内外失衡。从图中看，如果 LM 右移至过 B 点（未画出）， 并保持物价稳定，似乎可以实现全面均衡。但是，实行这一扩张性货币政策， 相应扩大货币供给，会引起通胀，进而导致出口下降和进口增加。这时，IS 和 FE 曲线就会向左移动，偏离原来的均衡点 B，也不会与 LM 交于 B 点。考虑到这一影响，LM 并不需要移至过 B 点的位置。如果 LM 右移后使 IS、FE 分别左移至 IS′和 FE′，交于充分就业的收入水平 Y0 所对应的 E 点，则 LM 只需右移至 LM′，也过 E 点，即可同时实现充分就业和内外均衡。

1. 国际收支逆差与通货膨胀状态下的调节

若一国初始状态为，IS 与 LM 交于 A 点，但这一内部均衡下的收入水平过高，或利率水平过低，将会发生通货膨胀。而且，A 点在 FE 曲线右方，存在国际收支逆差。在这一状态下，不存在政策目标的重大冲突，实现内外均衡，都要求采取紧缩政策。

如图 7—9，这时若实行货币紧缩政策，使 LM 左移至过 B 点的位置（未画出），可以实现内外均衡（条件是 IS、FE 不发生移动）。但 B 点的国民收入，低于充分就业所要求的水平（Y0）。而且，货币紧缩通常会引起价格的降低，将促进出口、抑制进口，使 IS、FE 曲线移动，离开 B 点，所以实际上， LM 并不需要移至过 B 点，只需移至 LM′，即可使 IS、FE 分别移至 IS′和 FE

′，使三者交于 E 点，实现内外均衡，并达到充分就业状态。

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1. 国际收支顺差与通货膨胀状态下的调节

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如果一国初始状态如图 7—10 所示，IS 与 LM 交于大于充分就业的 A 点， 且 A 点处于 FE 曲线的左侧，则该内部均衡下的国际收支为顺差，并且存在通货膨胀。

这时，单独运用财政政策或货币政策，都难以实现无通胀的全面均衡。例如，如实行紧缩性财政政策，使 IS 左移至与 LM 交于充分就业状态的 B 点， 虽可消除通胀，却无法纠正国际收支顺差（B 点仍位于 FE 左侧）。如实行紧缩性货币政策，使 LM 左移并与 IS 交于充分就业的 C 点，情况相同，如果追求国际收支平衡，实行扩张性货币政策，使 LM 右移，与 IS、FE 交于 D 点， 则会加剧通胀。这时，正确的政策运用为，实行扩张性货币政策，使 LM 右移至 LM′；同时实行财政紧缩，使 IS 左移至 IS′；使 IS、LM、FE 三条曲线同时交于充分就业（无通胀）状态的 E 点，实现内外均衡。