为什么国有企业股票上市是公有制的一种重要实现形式？

江泽民总书记在党的十五大报告中指出：“公有制实现形式可以而且应当多样化。一切反映社会化生产规律的经营方式和组织形式都可以大胆利用。”在公有制的多种实现形式中，国家或集体控股的上市公司是一种重要形式：

国有企业股票上市有利于巩固和增强公有制经济的主体地位。党的十五大报告指出，股份制作为现代企业的一种资本组织形式，资本主义可以用，社会主义也可以用。股份制是公有还是私有，关键看控股权掌握在谁的手中。上市公司几年来的实践证明，国有企业股票上市不仅没有导致私有化，反而扩大了公有资本的支配范围，有利于巩固和增强公有制在国民经济中的主体地位，有利于国有资产的保值和增值。

上市公司中公有制成分居绝对主导地位。1996 年末的 530 家上市公司中，国家及国有企业控股的 373 家，占 70.3％；集体企业控股的 83 家，占15.7％；股份有限公司和有限责任公司（股东主要由国有企业或集体企业构成）控股的 66 家，占 12.5％；外资企业间接控股的 8 家，仅占 1.5％。在530 家上市公司总计 1219 亿股本中，国有股占 53％。通过发行股票上市，国有和集体经济不仅保持了对企业的控股权，而且吸纳了大量社会资金，有利于增强公有制经济的实力和影响力。

国有企业股票上市使国有资产得到保值增值：一是改制时评估增值。上市的国有企业通过评估，资产增值率一般为 33％。二是初次公开溢价发行增值。从 A 股市场看，向社会公众发行股票的价格每股平均为 6 元左右，是发行前企业每股净资产的 4 倍，国有资产享受的增值率为 84％。三是经营增值。1990～1996 年，上市公司年平均净资产利润率为 13.9％，实现了国有资产稳步增值。四是配股增值。上市公司配股价格一般比每股净资产值高 50％以上，使国有资产能够进一步增值。

股票上市有利于搞好国有大中型企业，促进两个根本性转变。政企不分，资本金不足，技术改造乏力，经济效益低下等问题是长期困扰国有大中型企业的难题，部分国有企业股票上市为解决这些问题创造了较好的条件，找到了一条新的途径。

股票上市，开辟了企业直接融资渠道，为解决国有企业资本金不足问题提供了一条重要途径，从国内外吸引了大量建设资金，优化了国有企业资产负债结构，有力地支持了国有大中型企业的改革和发展。截至 1997 年 8 月底，

我国上市公司通过境内外证券市场筹集资本金共计人民币 2560 亿元，其中通过发行 B 股、H 股和其他外资股共吸引外资 135.4 亿美元。这些资本金的注入，有力地改善了国有控股上市公司的资产负债结构，为国有企业轻装上阵参与市场竞争提供了较好的财务基础。1996 年，工业类上市公司平均资产负债率为 50.37％，比国有工业企业平均水平 65.29％低 14.92 个百分点。随着股票市场的发展和股票发行办法的改善，国有重点大中型企业发行股票上市的也越来越多。截至 1997 年底，在国家 512 家重点企业中，已经上市 181 家，占总数的 35％；120 户试点企业集团中，核心企业已经上市 57 家，占48％；100 户现代企业制度试点企业中，已经上市 40 户，占 40％。

股票上市，有利于促进国有企业转换经营机制，建立现代企业制度。在建立现代企业制度的过程中，上市公司起到了较好的示范作用。国有企业在上市前的改制过程中，要经过资产重组、评估和审计，要按公司法等国家有

关法规确立法人治理结构，要明确募集资金的用途，并将上述信息公诸于众。上市后，要依法定期和不定期披露信息，接受股东的监督和国家证券监管部门的监管。这些要求和做法有利于推动政企分开，促进企业转换经营机制，建立现代企业制度。从实际情况看，办得好的上市公司初步理顺了产权关系，建立了产权约束机制，并形成了一定的内部制衡机制和外部约束机制，决策相对科学，管理相对规范，经营管理基本转移到以市场为导向、以提高经济效益为中心的轨道上来，逐步成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人主体和市场竞争主体。

股票上市后，国有企业经济效益明显提高。1996 年，国有控股上市公司销售利润率为 9.7％，是国有大中型企业销售利润率 1.8％的 5 倍；国有控股上市公司净资产收益率为 9％，是国有大中型企业净资产收益率 1.5％的 6 倍；国有控股上市公司资产总额只占国有企业资产总额的 3％，但利润却占国有企业利润的 23％。

证券市场作为大公司的“孵化器”，在我国上市公司中初现端倪。例如，上海石化通过在国际国内证券市场融资 66 亿元，1996 年企业净资产达到

119.4 亿元，主营业务收入达到 122 亿元，名列石化企业前茅，居上市公司榜首。四川长虹先后从证券市场上筹集资金近 30 亿元，1996 年长虹牌彩电实现销售收入 105 亿元，产品份额占全国市场的 27％，取代日本松下成为我国市场上销量最大的彩电品牌。许多国有企业股票上市后，抓住机遇，快速发展，成为行业发展的排头兵。在彩电、空调、冰箱、印刷、化工、石化、化纤、医药、电力、纺织、钢铁、建材、商业、航空、摩托车、工程机械等行业，上市公司都是骨干企业，居主导或重要地位。例如，1996 年电子百强企业中，前 10 名均是上市公司，其销售额占全行业的 30％。

国有企业股票上市有利于促进产业结构的调整和社会资源的优化配置。几年来，在上市公司的发展过程中，证券主管部门把贯彻国家产业政策，支持国家重点建设，促进产业结构调整，优化资源配置，提高资本集中度作为工作重点，收到了一定成效。

①支持了农业、能源、交通、通讯、原材料等基础产业和高新技术产业的发展。基础产业和高新技术产业长期面临资金短缺的难题，证券市场的发展为其提供了一条有效的筹资渠道。截至 1997 年 8 月，上市公司通过发行 A

股筹集资金 1384 亿元，用于基础产业和高新技术产业的 761 亿元，占 55％，加上用于支柱产业的 347 亿元，占筹资额的 80％以上。

②支持了国家重点建设和技术改造。从 1993 年至 1997 年 6 月，国有企业仅通过发行 A 股，就为 79 个国家重点建设项目和 206 个省级重点建设项目提供了 415 亿元资金，为 54 个国家技改项目和 111 个省级技改项目提供了

256 亿元资金。通过证券市场，提高了资本集中度，促进了产业结构调整，优化了资源配置。

③促进了企业的收购兼并和资产重组。“大而全”、“小而全”和低水平的重复建设一直是我国经济生活中的一个顽症。上市公司由于经营机制不同，追求低成本的扩张，有着兼并重组的内在动力和能力，加之政策的因势利导，产品经营和资本经营相结合，既使自身较快成长为控制力、竞争力强的大企业，又有利于带动和搞活一批处于困境的国有企业。截至 1997 年底，

已有 136 家上市公司兼并 273 家国有困难企业。辽河化工通过发行股票募集

资金 6.68 亿元，以注入资本金、承担债务方式兼并锦西天然气化工厂，使锦

天化资本金增加到 5.59 亿元，资产负债比例由 97％下降到 66％，扭亏为盈，焕发出新的活力。同时，辽河化工通过兼并锦天化，总资产从 21 亿元增加到

42 亿元，主要产品尿素年产量由上市前的 48 万吨上升到 100 万吨，市场占有率由 3.5％增长到 7％，增加了竞争力，成为全国最大的化肥生产基地之一。深康佳是一家拥有资金、技术和品牌优势的企业，1992 年上市后面临着如何扩大生产规模和市场占有率的问题。通过证券市场募集资金，康佳以收购、兼并、重组等方式与内地同行业国有亏损企业进行联合，组建了几家控股子公司，实现了优势互补、共同发展，使主要产品康佳牌彩电年产能力由1992 年的 88 万台上升到 1996 年的 250 万台，市场占有率由 1992 年的 1.84

％上升到 1996 年的 13％，在激烈的市场竞争中，既壮大了自己的力量，又救活了一批国有亏损企业，走出了一条产业化、低成本扩张的路子。