欧元的启用对欧洲证券市场有哪些影响？

欧洲货币联盟（EMU）将于 1999 年 1 月 1 日正式启动，届时，其成员国将采用单一的货币——欧元（EURO），并且银行和证券市场均以欧元计价交易。从 2002 年 1 月 1 日起，各成员国的货币不再流通，欧元将成为唯一的法定货币。

欧洲单一货币的出现，对欧洲统一市场的形成和欧洲经济一体化具有直接的推动作用，并对世界经济产生深远的影响。

欧元的启动将对欧洲的证券市场产生最直接和最明显的影响：

促进证券市场的一体化。欧元启动后，证券市场的汇率风险消除、信誉差异抵消，有利于以欧元计价短期合约市场跨国交易，并促进整个欧洲证券市场的一体化。
降低证券市场交易成本。1999 年开始，欧洲证券市场将使用欧元统一报价、统一结算，降低了投资人不同货币之间的汇兑风险，减少了中间环节，提高了交易与结算效率。
有利于投资人利用证券市场实现资产的多样化组合。货币多样化的消失，投资者和金融机构将会借助更广泛的欧元面值证券甚至利用欧元地区以外的资产来实现其资产多样组合，并促进证券市场的流动性。此外，欧元的启动将会促进成员国机构投资者资产规模扩大与经营的多样化。
将会降低政府发行债券的费用和投资人的投资成本。外汇风险消除、交易费用的减少将会降低政府债券的发行费用和投资人的投资成本，并会促进各成员国政府债券的供给，刺激投资人的需求。
加速欧洲统一的公司债券市场的形成。目前，由于过分的管制，公司债券的高差异性，以及缺乏深厚的机构投资人基础，增大了公司债券的发行费用和投资成本。随着统一货币的形成，将会逐步降低发行费用和投资成本，有利于机构投资人的发展壮大，从而加速欧洲统一的公司债券市场的形成。
促进银行同业拆借市场与回购市场发展。在未来货币联盟体系中，回购协议将成欧洲央行执行货币政策的主要工具，回购操作实行分权制。

欧元的启动将对成员国的国债市场和期货期权市场造成一定的压力。1999 年开始，所有新发行的国债和票据（至少是二级市场上交易的那部分）将以欧元计价，但是各国将有机会选择是否对已发行的债券重新以欧元估价，新欧元面值债券与旧的以各国货币为面值的债券“双轨”并行，会割裂政府债券市场并降低其流动性。同时，各发行国在力图保证国家、私人投资

者的收益率时会掀起定价竞争，竞争有可能为国债市场进一步一体化增加压力。欧元的启动会加剧欧洲的 16 个期货期权交易所的竞争。因为单一货币的实施，货币利率产品由过去的各国货币利率变为单一欧元利率，其衍生产品的品种与合约将会相应减少，原来以各国货币为基础的众多衍生产品随之消失，从而期货期权交易所之间竞争加剧。

总之，欧洲货币的单一化将使欧洲金融市场发生结构变化，对国际间资产重组和资本流动产生重大影响。欧元一定程度上被视作储备货币，它也将会发挥储备货币作用。事实上，它的作用将远超过原来各国货币总和，这将使欧元成为世界上继美元以后第二个重要的储备货币，欧洲货币联盟范围内的市场会越来越统一，资本流入流出会更频繁。后记

本书由周正庆同志亲自主持写作、修改、定稿。陈耀先、王益同志负责组织和审稿工作。参加本书编写的主要人员有陈耀先、王益、张育军、刘洪涛、胡继之、赵小平、胡汝银、李凤梧、姚刚、张晋生、刘建平、谢联胜、司徒大年、廖志刚、施东辉、刘逖、何杰、肖立见、赵岑、范岳、马奔、黄红元、刘春旭。黄炜、邓映翎、王建军、叶春和、刘鑫、吴清、靳从树、徐明、陆文山、徐毅林、夏雪、苏耀良、费加航、牛文婕、毛祥富、方海跃、叶国喻、汤劲松、许小松、吴永和、高基生、许韬、金立扬、王森、兰丽权、聂皖生、夏峰、王文立、张兆义等同志参与了本书的编写工作。

上海、深圳证券交易所以及中国证监会有关部室的负责同志对编写工作给予了大力支持和帮助，并提出了许多修改意见。林义相同志也对本书的修改提出了宝贵意见。证监会、上交所、深交所打字室承担了文字打印工作。中国金融出版社为此书的编辑出版做了大量工作，并对修改工作提出了一些好的建议。在此一并表示感谢。

作者

一九九八年七月十八日