1.  国际证券筹资有什么特点？
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国际证券筹资是伴随着证券市场国际化发展起来的新的筹资途径，与国内证券筹资相比，它有如下特点：

  1. 筹资方式的多样性。自本世纪 70 年代以来，随着金融的国际化和自由化，国际资本市场获得了长足的发展，证券融资工具不断推陈出新，企业在筹资方式的选择上具有很大的自由度。迄今为止，我国企业已成功地试行了多种国际证券筹资方式。除了普通的债券融资外，还发行了境内上市公司的 B 股、香港联交所上市的 H 股、新加坡上市的 S 股、美国纽约证券交易

所上市的 N 股等。深圳的南玻公司、上海的二纺机等企业在国际上发行了可转换债券；深圳的深房集团发行了美国存托凭证（ADR）；还有的企业实现了境外借壳上市或造壳上市。

  1. 筹资对象的机构性。与国内 A 股上网发行直接面对个人投资者不同，国际证券筹资的对象主要是投资基金、退休基金等大的机构投资者。他们有丰富的投资经验，成熟的投资理念，严密的管理制度，投资的理性化程度较高，对公司经营和财务的稳健性、信息披露的透明度、管理层的素质以及公司所处行业的发展前景有严格的要求。所以，企业欲在国际证券市场筹资，必须按照国际惯例，规范自身的股权关系、经营机制和财务状况。另外， 从行业选择看，经营稳定的基础性产业，如原材料、电力和交通产业，比较容易得到海外机构投资者的认同。

  2. 筹资风险的复杂性。国际证券市场对全球各种事件和消息十分敏感。近年来，由于国际金融体系的不稳定性日渐增高，证券市场的波动程度也日益加剧，筹资的时机、成本和成败更加难以把握。除通常的证券市场风险外，国际证券筹资还面临外汇风险问题，这一点在债券筹资中表现得尤其明显。由于企业筹集到的资金以外币计价，到期还本付息用的同样是外币， 从借入到偿还之间有一个期限，这一期间本币与外币之间的汇率很有可能发生较大的变化，给借款人造成严重的经济损失。我国企业不熟悉国际证券市场，经验不足，筹资活动所面临的风险就变得更为复杂。

    1. 什么叫证券化率？发达国家、发展中国家的证券化率目前处于什么水 平？

证券化率，指的是一国各类证券总市值与该国国民生产总值的比率，实际计算中证券总市值通常用股票总市值来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要，因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。

发达国家由于市场机制高度完善，证券市场历史较长，发展充分，证券化率整体上要高于发展中国家。根据世界银行提供的数据计算，1995 年末发达国家的平均证券化率为 70.44％，其中美国为 96.59％，英国为 128.59％， 日本为 73.88％。发展中国家的平均证券化率为 37.29％，其中印度为 39.79

％，巴西为 25.46％。我国证券市场起步晚，发展滞后，证券化率在全球处于较低水平，按照 1997 年末市场市值与当年国民生产总值计算，为 23.4％， 不仅低于大多数发达国家，也低于发展中国家的平均水平，说明中国证券市场还有广阔的发展空间。有专家估计，在未来的十多年内，我国股票总市值的增长速度将显著超过我国国民生产总值的增长速度，从而使证券化率不断提高，预计 2000 年将达到 30％～40％，2010 年将达到 60％～80％。

用证券化率这一指标分析各国证券市场发展的程度与潜力时，需要注意以下两个问题：

  1. 证券化率并非完全与经济发展水平成正比，它还受到国家金融体制、经济政策等因素的影响。例如，德国传统上以银行融资为主，证券融资发展缓慢，因此虽然经济高度发达，1995 年末的证券化率却只有 25.63％。而一些发展中国家，由于重视证券融资，证券化率提高很快。1995 年底，马来西亚的证券化率为 284.38％，智利为 124.87％，在世界上都处于前列。

  2. 证券化率在短期内具有不稳定性。因为证券化率与股市市值相关， 股市市值又与股票价格相关，而股票的价格水平短期内波动性较大，在新兴市场尤其如此。所以证券化率的提高，与股价水平的上涨有密切关系，并不一定表明证券市场在国民经济中地位的提高。