（二）

正是在邓小平理论的指引下，1992 年 10 月，党中央、国务院决定，成立国务院证券委和中国证监会，统一监管全国证券市场，同时将发行股票的试点由上海、深圳等少数地方推广到全国。之后，在党中央和国务院的正确领导下，按照“法制、监管、自律、规范”的八字方针，我国证券市场迅速发展，成为社会主义市场经济的重要组成部分。在这场改革实践中，江泽民总书记、朱镕基总理针对证券市场发展过程中遇到的各种问题和困难多次做过重要指示，指明了证券市场发展的正确方向，使我们能够排除各种思想干扰，坚持把股票市场试下去。在实际工作中，既坚持解放思想，大胆试验，又注重实事求是，稳步前进；既注意学习借鉴国际先进的管理方法，又注意从中国国情出发，采取符合实际的做法，不断在实践中进行探索，闯过一道道难关，克服了种种困难，积累了一定的经验。

党的十五大报告在认真总结实践经验的基础上，从理论高度对股份制和发展证券市场做出了科学的结论：“公有制实现形式可以而且应当多样化。一切反映社会化生产规律的经营方式和组织形式都可以大胆利用。要努力寻找能够极大促进生产力发展的公有制实现形式。股份制是现代企业的一种资本组织形式，有利于所有权和经营权的分离，有利于提高企业和资本的运作效率，资本主义可以用，社会主义也可以用。不能笼统地说股份制是公有还是私有，关键看控股权掌握在谁手中。”①党的十五大报告还明确提出要着重发展资本市场等要素市场。

证券市场近八年的实践也充分证明，在我国现实条件下，只要坚持邓小平理论，认真贯彻党中央、国务院的有关方针政策，股份制和证券市场完全可以为发展社会主义市场经济服务，而且必将发挥越来越大的作用。发展证券市场的好处可以概括为四个“有利于”：

第一，有利于巩固和增强公有制经济的主体地位。到 1997 年末，境内上市公司共有 745 家，总市值 17529 亿元，占 GDP 的 23.4％。这 745 家上市公司中，国家及国有企业控股的，569 家，占 76％；集体企业控股的，93 家，占 13％；股份有限公司和有限责任公司（股东主要是由国有企业或集体企业构成）控股的，73 家，占 9.7％；而由外资企业间接控股的，只有 10 家，仅占 1.3％。国有和集体经济不仅保持了对企业的控股权，而且吸纳了大量社会资金，增强了公有制经济的控制力和影响力。此外，国有企业在募股时和上市后，通过资产评估、溢价发行等环节使国有资产得到较大的增值。实践

② 马克思：《资本论》第三卷，人民出版社，1975 年版，第 493 页。

③ 马克思：《资本论》第一卷，人民出版社，1975 年版，第 688 页。

① 《中国共产党第十五次全国代表大会文件汇编》，人民出版社，1997 年版，第 22 页。

证明，国有企业发行股票上市不仅没有导致私有化，反而扩大了公有资本的支配范围，有利于巩固和增强公有制在国民经济中的主体地位。

第二，有利于改革投融资体制，解决国有企业资本金不足的难题。在计划经济体制下，我国长期以来实行单一的间接融资体制，企业融资几乎全靠银行贷款，国有企业资产负债率很高，不利于企业发展和金融风险的防范。发展证券市场，开辟直接融资渠道，符合建立现代企业制度和现代金融体系的要求，同时还扩大了吸引外资的渠道。到 1997 年底，我国上市公司通过境内外证券市场筹集到的资本金共计人民币 2834 亿元，其中通过发行 B 股、H 股和其他外资股共吸引外资 140 亿美元（约合人民币 1160 亿元）。这些资本金的注入，有效改善了上市国有企业的财务状况，使国有企业能够轻装上阵，参与竞争。据统计，1997 年工业类上市公司平均资产负债率为 47.7％，比国有工业企业平均水平 65％低 17 个百分点。

第三，有利于促进国有企业转换经营机制，建立现代企业制度。国有企业改制上市，要确立法人治理结构，保持较高的透明度，依法定期不定期披露信息，接受股东、监管部门和社会公众的监督。这些要求有利于促进企业转换经营机制，改善管理水平，提高经济效益。我们跟踪调查了 1993 年上市

的 51 家上市公司的经营状况，结果显示：这些公司上市前两年年人均产值

18863 元，上市后四年年人均产值 48185 元，是上市前的 2.55 倍。国有上市公司经济效益也高于国有非上市公司。1997 年国有上市公司销售利润率为8.17％，净资产收益率为 9.5％，分别是国有大中型企业同类指标 2.21％的

3.7 倍和 2.92％的 3.36 倍。

第四，有利于促进产业结构调整和社会资源的优化配置。在上市公司发展过程中，证券主管部门认真贯彻国家产业政策，支持国家重点建设，取得了显著成效。到 1997 年底，上市公司国内筹集资金累计 1672 亿元，用于基

础产业和高新技术产业 930 亿元，占 56％，加上用于支柱产业的 396 亿元，

占 80％左右。从 1993 年至 1997 年底，国有企业仅通过发行 A 股，就为 107

个国家重点建设项目和 273 个省级重点建设项目提供资金 515 亿元，为 77

个国家技改项目和 170 个省级技改项目提供资金 347 亿元。同时在促进国有企业重组，特别是支持优势国有企业发行股票上市，兼并有发展前景的国有亏损企业方面，发挥了积极作用。目前已有 136 家上市公司兼并了 273 家国有亏损企业。