二、汇率下浮与外汇短缺

经济发展过程中外汇短缺的原因是多种多样的。在这方面，有许多争论和观点。在国际货币基金组织制定的国际收支调节政策中，一直把货币原因放在首位。货币主义学派倾向于从短期和需求的角度来分析经济发展过程中产生外汇短缺的原因。他们认为：从长期看，一国对货币存量的需求是相对稳定的，它由一国实际经济规模和经济活动决定，比如实际国民收入和物价水平等。而货币供应则在较大程度上可由经济政策来决定。在货币供应衡等式 MS＝m（D＋R）中，货币总供应量 MS 由国内供应部分（D），国际储备（R）和货币乘数（m）决定。如果货币需求上升而 D 不变，则增加的货币需求由国际储备 R 的增加来满足，这时，国际收支为盈余。反之，如果货币需求不变而 D 增加，国际收支就发生逆差。由此，国际收支逆差或外汇短缺反映的问题实际上是国内货币需求（MD）与国内货币供应 D 之间的一种不均衡。国内货币供应 D 在很大程度上由政策决定。因此，货币学派认为，急于发展经济而过度发行货币，是导致外汇收支失衡和外汇短缺的主要原因。

但是，必须指出，货币论在考察外汇短缺原因时，偏重政策因素，其结论是通过控制货币供应量来控制外汇需求，从而忽略了发展经济，改善产业结构，提高创汇能力这一途径。从这一意义上讲，外汇短缺的货币分析法，有失全面。事实上，发展中国家包括中国的外汇短缺，其根本原因在于劳动生产力率低，经济结构和技术水平落后。经济发展要求投入大量技术、装备和原材料。在发达国家，相对价格的变化可以改变对进口货物和国内替代品的选择。然而，在中国，由于经济结构落后和技术水平低下，进口品与国内产品之间的可替换程度相当低。世界银行的一份报告指出：中国工业技术大部分都停留在 50 年代和 60 年代的水平上，在能源和其它投入要素的使用上效率常常十分低下，生产出的产品或质量低下或款式陈旧，改进技术因而已成为中国经济从以投资积累为基础的外延型增长走向以劳动生产率和产品质量提高为基础的集约型增长的关键。世界银行及西方国家学术研究表明：经济增长的源泉，很少完全来自于外延性投资积累，更重要的是来自于投入要素（资本，劳动力）的使用效率，即劳动生产率的提高。

导致外汇短缺的第三个原因，是中国对经济高速发展的愿望。在技术相对落后和劳动生产率相对较低的情况下，要维持经济的高速增长，就必须从国外进口相应的原材料、设备和技术。由于中国在技术装备，经济结构及劳动生产率方面与先进国家相比还有相当大的差距，赶上并弥补这些差距的既定目标将使我国的外汇短缺长期存在。发展经济的愿望与外汇短缺之间的关系，可以用一个很简单的模式来加以说明。外汇短缺是一个事前的经济概念，而不是一个事后的统计概念。在一个单一产品的经济中，比如玉米，社会生产出玉米，储蓄玉米并输出到国外以换回耕作机械，再将耕作机械投资于玉米生产。如果经济发展的目标是增加投资以取得更多的玉米收成和更快的经

济发展，那就意味着该国必须进口更多的耕作机械。如果政府不能征得更多的玉米税以增加玉米出口和耕作机械的进口，外汇短缺就会形成。反之，如果政府能征得更多的玉米税以增加玉米出口，但世界市场对玉米的需求弹性低，外汇收入同样也不能增加。虽然在前者外汇短缺的直接原因是国内的储蓄瓶颈，在后者外汇短缺的直接原因是需求问题，但两者反映了经济增长目标与经济增长能力之间在外汇方面的差距，即外汇短缺，或称外汇瓶颈。

外汇短缺的根本原因不是货币性的，但货币下浮会影响外汇短缺的扩大或缩小。通过货币供应机制，下浮导致国内一般物价水平的上涨，货币发行增多，使人们预期货币的进一步贬值，出于保值，转而将资金投向外币，从而加剧外汇市场的缺口。这是货币供应一预期机制。从更深层次看，货币贬值过度还会起到保护落后企业，不利国内企业劳动生产率和竞争力的提高，不利改善产业结构，从而从根本上不利消除外汇短缺，这是劳动生产率一经济结构机制。货币供应一预期机制对汇市场供求的影响，可能会立即显示出来，也可能要经过一段时滞才能显示出来。在经济发展和宏观金融秩序稳定的情况下，货币供应一预期机制多半要经过一段时间才会显示出其效应，劳动生产率一经济结构机制也同样如此。但是，在人民币自由兑换的条件下，相对价格机制则能立即影响外汇市场的供求。当货币下浮发生时，尤其是当货币汇率大幅度下降时，人民币价格一下子高扬，对外汇的需求相应地下降。1993 年初，许多中小企业不敢问津外汇，其原因就在于以人民币衡量的借汇

成本上升过猛，从 1992 年 10 月底的约＄1/￥7 上升到 1993 年 6 月底的近＄ 1/￥11（按当时对公调剂价计），8 个月上升了约 70％！从上述分析可以看出，在人民币不能自由兑换的条件下，由于更新技术装备而对进口的依赖，由于产业结构落后和劳动生产率低下而导致的进口品一国产品替代程度低下，由于追求高速经济增长而经常超额发行货币等因素对外汇需求的影响，可得到一定程度的压制。但一旦人民币可以自由兑换，人民币可以自由地在国内市场和外汇市场之间移动，我国外汇短缺的问题势必将更明显化尖锐化，而人民币汇率的下浮，尤其是大幅度下浮，可在一定时期内缓和外汇市场的需求压力。但是，通过货币供应一预期机制和劳动生产率一经济结构机制，它的缓和作用会逐渐消失，并可能进一步加剧外汇短缺。