三、金条金块市场及其价格决定机制

伦敦是传统的黄金市场。它由罗斯柴尔德父子公司（Roth-schild＆ sons）、莫卡特公司（Mocatta＆Goldsmid）、赛缪尔蒙塔古公司（SamuelMontagu

＆ Co. ）、梅斯威斯派克（ MaseWestpac ）和夏普斯庇克斯利公司

（SharpsPixley）五大金行组成。伦敦黄金市场曾经由于二战爆发在 1939

年关闭，直到 1954 年才重新开放。布雷顿森林体系建立后，英格兰银行代理

南非储备银行，按每盎司 35 美元的官价在市场上买卖黄金。1960 年 10 月第

一次美元危机爆发后，金价猛涨至每盎司 45.50 美元，为平抑金价，西方七国与美国达成建立“黄金总库”的协议，英格兰银行代表总库买卖黄金，使金价维持在每盎司 35 美元。1968 年抢购黄金特大风潮爆发后，伦敦黄金市场于 3 月 15 日被迫关闭，黄金双价制因此出笼，英格兰银行不再干预金价定盘。为了吸引美国的投资者，伦敦黄金市场建立了一个以美元标价的下午定价定盘（AfternoonFixing）。

伦敦黄金市场有 14 个交易商，是所有世界黄金交易市场中交易商最多的一个。自 1986 年起，英格兰银行开始监督市场，1987 年成立的伦敦黄金市场公会（LBMA）与它一起管理。LBMA 的现货委员会（PhysicaICommittee）规定“合格交货”的金条纯度为 99.5％，重量为 400 盎司，交货与支付必须在两个工作日内完成。伦敦市场的正式营业时间是周一至周五的 9：00—17： 00，但交易商通常在 7：15—19：15 之间进行非正式交易。

很大比例的伦敦市场成交量（大约每天 100—200 吨）以金价定盘标价。每天上午 10：30 和下午 3：30，五大金行的代表在罗斯柴尔德父子公司的定盘会议室举行秘密会议，会议由罗斯柴尔德的代表主持，并由他开价，所有参加者通过电话与自己的交易行联系，以获知本公司在该价格上是买进还是卖出，他们把决定与主席交流。主席会轧平头寸并变动价格，直到各方都满意（以放下各自桌上的英国国旗为号）。然后，最终确定的价格作为当天的金价定盘公布出去（见图 8-3）。

尽管瑞士本身没有黄金供给，由于它提供了特殊的银行制度和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖创造了一个既自由又保密的环境，因此，瑞士在世界实物黄金交易中保持了独特的优势。瑞士 3 大银行——瑞士信贷银行（CreditSuisse）、瑞士联合银行（UnionBankofSwitzerland）和瑞士银行（SwissBankCorpora-tion）组成了苏黎士黄金总库（ZurichGoldPool）。在伦敦黄金市场暂时关闭期间，总库同南非协商将以前运往伦敦的黄金直接运往苏黎士。这项协议建立在三个基础上：（1）他们通过伦敦购买南非黄金已有好多年了；（2）他们保证交易的机密性；（3）他们报出的最低价为每盎司 40 美元。图 8-4 表明瑞士不仅成了世界上新黄金的最大中转站，也成了目前（1993 年）世界最大的私人新黄金的存贮中心，1991 年底瑞士黄金存量为 3406.1 吨。瑞士年均黄金进口量占世界新黄金供应量的 60％，其中年均15％的进口量留在瑞士国内，这表明每年大约 9％的世界新黄金供应量流入了瑞士的金库。而英国在 1960—1990 年间的年均黄金净进口量（进口量与出口量之差）只占年均进口量的 0.6％。从 1968 年起，苏黎士成为实物黄金的主要中转站，苏黎士黄金总库取得了南非和前苏联在世界市场上买卖黄金的代理权（1989 年合计有 970 吨黄金是两国通过总库售出的）。

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资料来源：世界黄金理事会（WorldGoldCouncil）。

苏黎士黄金总库的成员在市场上占统治地位，不管在提供新黄金方面，还是在冶炼黄金方面。当然，许多小银行也冶炼、运输黄金，充当生产者与投资者之间的经纪人。大多数苏黎士签发的合同要求实际交割，金融机构也为投资者提供黄金存贮服务。苏黎士市场对金条规格（成色和重量）的要求

与伦敦市场相同，这使苏黎士的金条可以用伦敦市场价格标价，反过来也一样。交货和支付必须在两个工作日内完成。苏黎士黄金市场的营业时间是：周一至周五的 9：30—12：00 和 14：00—16：00。

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资料来源：瑞士联邦统计局，《AnnuarieStatistiquedelaSuisse》。苏黎士黄金市场没有正式的组织机构。除黄金总库成员以外，交易商可

以独立地讨价还价。合同一般以美元标价，也可以用其它货币，假如另有要求的话。黄金总库建立在 3 大银行的非正式协商基础上，不受政府管辖，它作为交易商联合与清算系统的混合体在市场上起中介作用。苏黎士市场无金价定盘制度。银行的个别头寸是不公开的，联合清算系统对银行的不计名头寸进行加总，并每天按这些头寸的变动设定一个价格。这个联合定价被当作苏黎士黄金的官方价格。官对总库的成员具有约束力，也给市场上的其它银行起了指导作用。

苏黎士黄金市场的黄金出口目的地主要是意大利的首饰加工业和欧洲其它黄金加工中心，以及中东、远东。1989 年，苏黎士市场对上述 3 个目的地分别供给了 360 吨、200 吨和 350 吨黄金。

虽然大部分世界新黄金供应量流经瑞士，但这对伦敦作为世界黄金定价中心的地位没有太大的影响。因为虽然瑞士的黄金进出口流量是世界最大的，但黄金市场交易规模不如伦敦。世界上主要黄金交易商的账户集中在伦敦，以及每天两次的金价定盘制度，促使伦敦黄金价格成为世界黄金市场上最有影响力的价格。几乎所有其它黄金市场，除了以当地价格标价，还以伦敦交易价格（Loco—LondonPrice）标价。

香港黄金市场在 1910 年非正式开业，从 1974 年 1 月政府撤销黄金进口管制后获得迅速发展。目前是远东主要的黄金分销和结算中心。对于中东和远东的交易者来说，当纽约市场已关闭而伦敦和苏黎士市场还没开张时，香港是唯一重要的黄金市场。欧洲市场的开盘价以香港市场收盘价为基础。估计香港 1989 年进口 430 吨黄金，其中 330 吨再出口至周边国家，65 吨为中国大陆的首饰加工业所吸收。中国台湾省是它的主要出口地，1989 年吸收了240 吨黄金。

香港金银贸易场（ChineseGoldandSilverSociety）是由195 个固定华人

成员组成的交易所，其中包括冶炼和制造标准金条的 33 名成员。香港市场的营业时间是周一至周五的 9：30—12：30 和 14：00—16：00 以及周六的 10： 30—12：00，香港是唯一在星期六营业的黄金市场。

香港即期市场买卖有两类合同：香港交易合同（Loco—HongKong）和伦敦交易合同（Loco—London）。两者都是不标明具体交割日的远期合同，交易者可以在不特定的远期日交割。大部分香港交易合同和所有伦敦交易合同都没有实际交割，而是通过对冲交易从中赚取差价。香港交易合同的即期价格以港元/司两为单位（一司两等于 37.429 克，合 1.203370 金衡制盎司），它的金价定盘时间在周一至周五的 11：30，周六提早 1 小时，定盘时停止交易。

纽约黄金市场在 1975 年美国撤销对持有黄金的管制后才发展起来。投资者和投机者注重金市和派生的黄金工具的交易，金条从未成为投资的主要目标。近几年，美国是世界第二大产金国，1990 年和 1991 年分别生产了 294 吨和 300 吨黄金。1991 年，美国的黄金加工业位居世界第四（前三名分别是

意大利、印度和日本）。因此，纽约黄金市场成为采金企业和黄金加工业之间的联系纽带。纽约黄金市场没有正式的组织结构和公开竞价制度，它由进行场外交易的市场交易者组成，买卖没有时间限制。市场上可买卖任意数量的黄金，但是最常见的交易数量是 400 盎司和 100 盎司（纯度皆为 99.9％）的金条。

新加坡黄金市场成立于 1969 年，也没有正式的组织机构和公开竞价制度。新加坡市场是伦敦黄金市场和远东其它国家（尤其是印度尼西亚）之间的转口港。1989 年新加坡进口的 227 吨黄金中，只有约 28 吨用来满足国内需求。最流行的交易标准重是 1000 克（32.15074 盎司）、纯度为 99.9％的金条。所有实物黄金的买卖都以新加坡交易价格（Loco—Singapore）标价。

除上述世界主要实物黄金市场以外，在欧洲大陆、印度、中东、远东、中南美洲等地也有一些小市场，限于篇幅，这里不一一介绍。