三、多种储备货币本位的演变与估价

评价多种储备货币本位及特别提款权作用的演变，关键是紧紧抓住美元。国际货币改革建议曾提出了三种信用储备货币本位制：美元本位制、国际管理通货本位制、多种储备货币本位制。实际上，美元是关键。只要美元是一种强有力的国际货币，用国际货币基金组织发行的信用货币或其它的国家货币取代美元的可能性很小。因此，为了简单起见，本文将从美元作为国际货币的历史演变为主线来展开论述。

自 1960 年以来，美元的国际货币作用也经历了三个发展阶段。第一个阶

段从 1960 年到 1968 年，其间美元不断排挤英镑，它的国际货币作用不断扩大，各国对维持美元的国际货币地位也采取了以合作为主的态度；但另一方面，信用储备货币多样化已经萌芽，美元的统治地位开始面临威胁。第二个阶段从 1969 年到 70 年代末，其最显著的特征是信用储备货币迅速多样化。

美元在各国官方外汇储备中所占的比重从 1971 年的65％下降到 1979 年的45

％（不包括欧洲美元），而特别提款权、前联邦德国马克、日元等等成了较重要的信用储备货币。西方各国（甚至包括美国）不少学术界和官方人士都赞成限制和缩小美元的国际货币作用，美元的统治地位遭到了明显的削弱。第三阶段从 70 年代末开始直到现在，这个阶段明显的特征是信用储备货币多样化的过程明显放慢，美元的国际货币地位得到了一定的恢复。

美元的国际货币作用为什么经历这样一个曲折的发展过程呢？我认为应从美元是信用储备货币的性质中去寻找主要原因。当美元的信誉上升时，各国就会愿意接受美元，美元的国际货币作用便会得到扩大；反之，若美元的信用下跌，美元的上述作用就会遭到削弱。从长期看，决定美元信誉的主要因素是美国的政治经济实力、美国的国际投资地位和美国的对外清偿力地位。60 年代中，美国在政治经济实力方面具有无可辩驳的优势，但前联邦德国和日本等国的经济发展速度远远超过美国；表明美国净债权地位的国际投资地位十分强大，但却在徘徊中逐渐恶化；尤其是美国的对外清偿力地位（反映美国官方干预美元汇率的能力）则有了较明显的下降。因此，美元的国际货币作用一方面在继续扩大，另一方面又开始面临潜在的威协。到了 70 年代，前苏联政治经济实力已大大加强，在军事上同美国平起平坐；西欧国家政治经济实力也得到进一步发展；发展中国家反对美国霸权主义的斗争达到了一个更高的阶段，并且出现了一批新兴的工业国家。美国再也不能象 60 年代那样操纵世界政治经济事务了。与此同时，美国的国际投资地位进一步下跌，对外清偿力地位严重恶化。因此，70 年代美元的国际地位大大削弱， 信用储备货币多样化的过程发展得比较快。但从 70 年代后期起，情况又发生了变化。1979—1992 年期间，发达资本主义国家先后经历了两次经济衰退

（1980—1982 年和 1990—1993 年），相对西欧各国而言，美国经济承受衰退的能力比较强，尤其是海湾战争、前苏联解体、德国统一等事件，使美元的国际地位又得到了相对加强。1977 年到 1985 年这段时间，美国商业银行的海外投资活动也十分活跃，其对外资产总额超过了对外负债总额（见表 6

—4），这对美元的国际作用也有正面影响。

表 6 — 4 美国商业银行的国际投资地位①

单位：亿美元

①正号表示对外资产超过对外负债，处于净债权地位，负号表示对外资产小于对外负债，处于净债务地位。

资料来源：国际货币基金组织《国际金融统计年鉴》 1992 年，第 716 页。

特别提款权本质上是一种信用资产，它要成为主要的储备资产，必须具备三个条件。一个基金组织的权威要进一步加强。纸币是依靠政府的强制力而流通的，特别提款权作用的进一步扩大，也需要基金组织的权威相应地扩大。二是美元的作用要进一步下降。美元是人们已习惯了的一种世界货币，如果它的质量、信誉和作用未能下降，则特别提款权成为主要储备资产就会遇到强劲的障碍。三是世界性通货膨胀要得到控制。在世界通货膨胀未得到控制的前提下增加特别提款权的发行，不仅会助长世界性通货膨胀，也会破坏特别提款权本身价值的稳定。由于国际清偿力的主要来源是美元，因此，当世

界物价水平得到控制的时候，往往也是美元坚挺的时候，由此构成对特别提款权作用的负面影响，但是另一方面，世界物价水平和国际清偿力增长处于稳定的时候，又为特别提款权的增加提供了条件。自 80 年代末期起，主要发达国家的物价水平都得到了程度不同的控制，因此，基金组织目前正在酝酿特别提款权的第三次分配。基金组织总裁康德苏在 1993 年 4 月 20 日陈述了增发特别提款权的三条理由：第一，目前，40％的基金组织成员国的储备不足其商品和劳务年进口额的 20％，有些小的低收入国家的储备不足 15％，前苏联各国的储备甚至只有 10.8％。第二，世界物价水平已达到历史上的低点，而世界经济的复苏缓慢而乏力，增加国际清偿力和特别提款权以加速世界经济的复苏已十分迫切。第三，自 1979 年第二次分配特别提款权以来，基

金组织的成员国数量有了很大增加，到目前为止，尚有 37 个成员国从未分配到过特别提款权①。

虽然基金组织很有可能在未来的一、二年内就第三次特别提款权分配问题达成协议，但它在国际储备体系中的从属地位不会因此而得到改变。究其原因，一是如我们已经分析过的美元的地位和作用仍相当稳固。犹如基金组织的专家指出，在未来至少 5 年的时间内，没有一样货币可以挑战美元的地位和作用②。二是基金组织的权威性仍然不够，它离世界性中央银行的距离还相当遥远，这就使特别提款权很难成为一种占主导地位的国际货币。

多种储备货币体系虽不是“牙买加协议”的本意所在，但在美元与黄金脱钩、汇率安排多样化以及日德等国经济实力迅速增长的情况下，有其产生的必然性。它对美元是一种制约，在调节不同储备货币的供应方面，具有一定的灵活性。多种储备货币体系使世界清偿力的增长能摆脱对美元的过份依赖，从而使世界清偿力有比较充分的来源。但储备货币的多样化也使国际金融市场上的汇率风险增大，汇率风险增大又使短期资本移动频繁，这增加了各国国际金融和储备资产管理的复杂性，也使国际清偿力总量供应的调控更加困难。