第二十六章 营业活动

一、营业活动对于营业存款流通速度的影响

长期以来，人们认为在营业兴旺时现金的周转比较快。诚然，在这种情况之下，速度可能不止是与交易成比例地增加。因此交易的增长不会象“如果其他事物保持相等”的情形那样，与价格水平的下降相继出现；在商人心目中，交易的增长反而实际上经常与物价水平上升联系在一起。我们在第二十四章里已经看到这种结论显然让人认为有道理。当营业兴旺时，整个交换过程是加速进行的，这种加速度减少了两次交易之间必须或宜于保持现金的平均时间。这种情形就是收款与付款更加急速地接踵而来。此外，当市场情况良好时，人们可以信心更大地预计商品可以找到今人满意的销路。因此， 至少是在商界的信念中，就不那么需要为呆滞的库存与不能收回的贷款等意外亨件作准备了。此外还有一个理由是，当营业兴旺时，商人为了提供营运资本，资金可能更加看紧，因而使他们尽最大限度节约他们所持有的现金。然而这个论点可能过分地仅仅依赖于一个事实：那就是在实际经验中，营业的兴旺一般都伴随着出现物价水平的上升而不是伴随着出现物价水平的下降。因为这一事实利用过度投资使基本方程式第 2 项增长这一现象来说明， 比利用直接影响真正速度的因素来说明可能更好。

真实交易量的扩大往往随之而使速度的增加超过比例，这个结论乃是人们常有的看法。但是有一种著作家主张这两个因素的变化趋于相等；也就是说，它们的变动几乎是严格成比例的。安吉尔教授曾提出维塞尔教授就是这一学说的早期遵奉者，而查理·穆纳男爵则是法国近代的拥护者①。然而， 有关这些方面的说明最为现代学者②所熟悉的乃是纽约联邦储备银行的卡尔·斯奈德先生的论著③。

斯奈德先生的结论是经验结论，所根据的是过去几年美国银行借方（即银行票据交易额）对活期存款的比率的可变度的计算；如果用我的术语来讲， 这就是活期存款的流通速度。他不是把这个和“交易”量作比较，而是和“贸易”量作比较。由于斯奈德先生的表格是活期存款流通速度可变方面迄今所进行的最充分的考察，所以不论我们是否接受他根据这些表格所作出的结论，把它们引出来总是有用的。

下表中所列的是包括纽约在内的 141 个城市中，根据“贸易”量算出的偏离正常速度（定义是票据交易额（或借方〕对活期存款的比率）的可变度年平均百分比（见 68 页）：

我们即使根据表面值来接受这个表，除了在 1921 年萧条中两个数字都下降之外，似乎仍然没有多少东西能证明一般所说的有关联系。然而，如果我们不采用 141 个城市而采用全国的活期存款流通速度，一般所说的有关联

系就更不显著了。正如下表所说明的，从 1922 年起，就没有显示出任何有关联系。但是另一方面，我们如果采用纽约市的数字（也已在下表中列出）， 那么就变动的方向而论，却具有相当大的一致性：

1919-1925 的平均数=100

因此，情形就可能是这样：如果斯奈德先生主张营业存款流通速度和贸

易量之间存在着一致关系，而不是活期存款流通速度与贸易量之间存在着一致关系，那未他就可能更接近于正确。从另一方面说来，这种说法也可能太过于笼统了。因为正如我们已经，而且还用之于金融与证券交易所的交易， 其真实交易量有时可能随着贸易量变动，但却可能经常不如此①。因之，这个理论的统计基础是不足以提供对于理论的支持的。