汇 率

外汇汇率是一种货币用另一种货币来表示的价格。外汇的标价方法有两种：一是直接标价法（Direct Quote），二是间接标价法（Indirect Quote）。直接标价是指以本国货币表示每单位外币的价格。如在中国， RMB￥ 8. 6500/＄1 就是直接标价。间接标价是指以外国货币表示每单位本市的价格， 如在英国，＄ 1.4500/￡1 即是间接标价，而￡0. 6897/＄1 对英国来说则是直接标价。可见，直接标价和间接标价恰成倒数关系。

鉴于美元在国际货币体系中的中心地位，为便于交易，全球银行间外汇交易的标价大多采用“欧洲（标价）法”（Euro-pean Term），即用其他货币来表示一美元的价格。如，国际外汇交易中，马克与美元的汇率表示一般是 DM1.5000/＄1，也称为“德国法”。依此类推，还有“日本法”、“瑞士法”等。自 1978 年起，“欧洲法”逐渐成为全球电汇交易中的绝大多数货币的通用标价法。

与“欧洲法”相对的是“美国法”（American Term），即以美元来表示每一外汇的价格。“美国法”通常用于如下几种货币的银行间交易：英镑、澳大利亚元、新西兰元和爱尔兰镑。用外国货币来表示每单位英镑价格的做法有其历史原因：英镑在 1971 年以前并非以十进制计值，而是每英镑等于

20 先令，每先令又等于 12 便士。用这种非十进制的货币来表示其他货币的价格，在计算上显然极不方便，故习惯上以外币表示英镑的价格，而由于伦敦无可争议的国际金融之都的地位，这种标价方法便一直延续至今。其他 3 种货币之所以也用“美国法”标价则是因为它们与大不列颠之间存在着悠久紧密的历史关系。

在美国，“美国（标价）法”也运用于许多外汇零售市场，如一些火车站、飞机场的外汇兑换点。此外，费城的外汇期权交易和芝加哥的外汇期货市场也使用“美国（标价）法”。

外汇银行在对外报价时，一般要同时报出买入价（Bid orBuy Price） 和卖出价（Offer or Ask Price）。买入价和卖出价之间的差额是银行利润来源。如马克对美元的报价为：DM1.4500/＄和 DM 1.4520/＄两种：前者是银行（或外汇交易商）愿意买入美元的价格，而后者是其愿意卖出美元的价格。实际上，当一家银行表示愿意以 DM1.4500 买入一美元时，亦即表示其愿以＄0.6897（＝1/1.4500）卖出一马克。因此，一种货币的买入价，即是其相对货币的卖出价。买入价与卖出价之间的平均价称为中间价。

全价报价（Outright Quotation）指的是把报价全部体现出来，通常用于零售交易或报刊杂志。在电话交易和屏幕显示时，经常以简易的方式报价， 如马克对美元的屏幕即期报价为 1.4500—10，而在电话报价时，通常是说“1.4500（略停一下，再说）10”或“1.4500 至（to）10”。有时，外汇交易商在电话报价时只是简单他说：“00（略停）10”或“00 至（to）10”， 假定对方应知前面的数字。

点报价（Point Quotation）适用于远期交易，反映在即期汇率基础上表示的标的货币（即在“/”以下的货币）远期升水或贴水的幅度，升值也称升水（Premium），贬值又叫贴水（Discount）。鉴于远期交易风险太子即期交易风险，故远期汇率报价中的买卖差价要大于即期买卖差价。因此，从“点报价”中判断标的货币的升贬方向及幅度可用如下方法：点报价左边大于右

边的，因为远期买卖差价要大于即期差价，故须把点报价从即期汇率中减掉， 亦即标的货币远期贬值。如上表马克对美元的“一个月远期”点报价为 50—

40，故应从即期汇率中减除以求得“一个月远期汇率”为 1. 4450/1.4470。同理，若点报价左边小于右边，则应与即期汇率相加以求取远期汇率，此时标的货币呈现为远期升值。

许多货币相互之间很少发生汇兑交易，因此一般货币市场不报告它们之间的汇率。此时求取汇率的方法是：通过与两者皆有汇率关系的第三种货币进行折算——即所谓“交叉汇率”（Cross Rate）。如，金融市场对澳大利亚元（A＄）与丹麦克朗（DKr）的汇率没有报价，但两者与美元都有公布的汇率：A＄1.3600/US＄和 DKr6.4500/US＄，于是

A$/DKr = A$1.3600 / US$

DKr6.4500 / US$

=A$0.2109/DKr

实际上，所有两种货币之间的汇率都可以通过借助与第三者的汇率来求得“交叉汇率”。如果从金融市场上所求得的“交叉汇率”与银行的外汇报价有较大出入，则可能存在“三角套汇”（Triangular Arbitrage）机会。当一种货币的远期报价比即期报价更高时，即称该货币远期升水（Forward premium），反之则为远期贴水（Forward Discount）。远期升水或贴水的幅度通常以年百分率表示，公式如下： 远期升水或贴水（年率）＝

远期汇率 - 即期汇率 × 12 ×100%

即期汇率 n

式中的 n 指远期合约的期限，以月为单位，此处须注意三点：

1. 上式只能用于计算标的货币的升水或贴水幅度。若要计算参照货币

（在“/”以上的货币）的升贴水幅度，则须改变公式为：

参照货币的远期升水或贴水（年率）= 即期汇率 - 远期汇率 × 12 ×100%

远期汇率 n

1. 尽管一种货币的远期升水即意味着其对应货币的远期贴水，但两种货币的升贴水幅度将会略有差异。从公式上看也可推知：两个公式中的分母是不同的。

例如，参看表 2—1，可得

六个月远期合约的美元远期贴水（年率）= 1.4310 - 1.4505 × 12 ×100%=-2.69%

1.4505 6

六个月远期合约的马克远期升水（年率）= 1.4505 - 1.4310 × 16 ×100%=2.73%

1.4310 6

1. 不同期限远期合约所体现的某一货币的升（贴）水年率通常不一致。例如，由表

   2—1 得出的“三个月远期合约的美元远期贴水年率”为

1.4395 - 1.4505 × 12 ×100%=-3.03%

1.4505 3

而同一外汇市场上的“六个月远期合约的美元远期贴水年率”却是—2.69

％。