美国的外国债券市场

美国的外国债券叫“扬基债券”（Yankee Bond），就是在美国证券管理委员会登记，以美元为面额，在美国市场发行的外国债券。第二次世界大战后，美国经济实力急剧膨胀，美元成为国际货币，资金比较充足，美国以外的借款人纷纷到纽约以美元发行债券筹集资金。

但是到 60 年代，美国的经济实力相对下降，国际收支逆差不断扩大。美

国政府为了限制资本大量外流，于 1963 年实行“利息平衡税”制度，规定美国居民购买外国债券所得到的利息要向联邦政府交纳一定的税金，以此束缚美国人对外国债券的购买，间接地限制外国人在美国用美元发行债券。外国人在美国发行扬基债券，要能足以吸引美国人购买，就必须提高债券利率。提高债券利率，借款成本提高，债务负担加重。这一政策的实施，使美国的外国债券市场萎缩，只有世界银行、加拿大和世界一些发展中国家在美国用美元计价发行债券，欧洲一些国家减少了在美国发行扬基债券。1974 年美国政府权衡利弊，取消了利息平衡税，要重新吸引外国人发行扬基债券，但由于发行手续繁杂及欧洲外国债券市场的竞争，美国的外国债券市场仍没有多大发展。

美国的外国债券有以下几个特点：

发行额大，流动性强。近年来平均每笔扬基债券的发行额度都在7500 万至

1.5 亿美元之间。澳大利亚政府、世界银行、加拿大政府发行的扬基债券，每次金额都达几亿美元，扬基债券的发行地在纽约证券交易所，但实际遍及美国全国，能吸收美国各地的资金。同时，欧洲货币市场又是扬基债券的转手市场，扬基债券的交易实际上遍及全球。
期限长。70 年代中期扬基债券的期限为 5—7 年，从那以后达 10

年。近年来，由于国际债务危机，国际惜贷有些冷清，不像 70 年代那样红火，

但一些信誉比较高的债券发行者可以在美国发行期限为 20—25 年扬基债券。这说明美国的外国债券市场适合于长期筹资者的要求。

债券的发行者为机构投资者，如各国政府、国际机构、外国银行，

民间企业较少。购买者主要是美国的商业银行、储蓄银行和人寿保险公司，这三大投资者起着主导作用。
公开募集和私下募集。外国人在美国发行扬基债券若采用公开募集的方式，即以不特定的公众为推销对象，也就是向一般投资人和机构投资者发行债券，必须将发行者的有关事实全部公开，并向美国证券管理机构登记，

要经过严格的审查。若采取私下募集的方式，即发行债券不是面向一般不特定的对象的投资者，而是出售给特定的投资者，或一个、数个团体投资者，例如储蓄机构和保险公司等，则不必向美国证券管理机构办理登记手续，但不允许投资者超过 35 个，而且债券不得转卖。由于没有流动性，私募债券比公募债券利息率高。

无担保发行比有担保发行比例大。
由于评级结果与销售有密切关系，评级的高低直接影响发行和流通，评级是非常重要的事。

在美国债券市场上发行公募债券的手续较为复杂，从开始筹集到正式发行，大约要用 6 个月时间。具体步骤是：

外国债券发行人首先要向美国的资信评定机构，如穆迪公司、标准

—普尔公司等评级机构提供资料，以便后者调查和评定债券发行人的资信等级。同时发行还要草拟向美国证券委员会呈报的注册文件。

发行人选择一名主牵头公司，由他负责组织包销及有关工作。发行人同有关人员决定发行条件，并分发初次发行说明书。但在委员会宣布登记报告书生效之前，不得出售有价证券。
美国证券委员会对注册报告进行审查，并对其中一些明显的疑问向发行人提出意见，发行人应对此作出明确答复。
发行人根据证券委员会的意见对提交的注册报告进行补充修改，向证券委员会提交一份“补充说明书”作为发行说明书的最后文本。
发行人和有关认购人员签定认购协议，并向包销团成员分发债券。
证券交易委员会收到补充说明书和请求在当天几小时之内，即通知注册报告生效。发行人及其有关人员选择一个生效日期，根据他们视为最有利的市场条件给有价证券定价，并在市场上正式发行。