三、进攻与防守——证券交易程序（2）：成交

叫牌与定约后，玩牌者就要进行进攻与防守。玩股亦如此。委托经纪人后，证券的买卖双方就通过经纪人进行激烈的进攻与防守——讨价还价，终于形成某一时点某一证券的成交价格。

证券商在接受客户委托、填写委托书后，就迅速命令其在证券交易所的代表人或代理人到买卖这种证券的柜台（在交易厅内）去执行委托。由于要买进和要卖出这种证券的客户都不只一家，故他们通过双边拍卖的方式来成交：也就是说，在交易过程中，竞争同时发生在买者之间与卖者之间。

证券交易时进行的双边拍卖主要有两种方式：口头交易与板牌交易。

□口头交易程序

所谓口头交易，就是指买卖双方的出价和进价均通过口头表达。买方的喊价称为买进出价或递盘，卖方的喊价称为卖出价或发盘。证券交易是一场时间、价格的激烈竞争。喊价时间有先有后，喊出的价格有高有低；必须同时考虑这两个因素，才能促成交易。

首先，从时间角度来看，对相同价格的喊价，先喊价的优于后喊价的； 其次，从喊价高低来看，卖方喊价低的优于卖方喊价高的，买方出价高的优先于买方出价低的———这就是证券交易中著名的“时间优先，价格优先” 的原则。

口头交易又分成两种，即个别拍卖与集团拍卖。1.个别拍卖

个别拍卖由买卖双方分别喊价，每当卖方喊价与买方喊价一致时，即可成交。个别拍卖又可分成两种即买卖双方议价交易与经纪人预约登记卡配凑交易。

1. 买卖双方议价交易：

买卖双方议价交易是在开盘与收盘之间进行的股票交易。通常，这种交易是在价格优先（卖方叫价低，买方出价高）和时间优先（依据经纪人向交易所提出买卖要求，在交易所工作人员登记处登记时间先后）原则指导下， 每当买方与卖方喊价一致时，便将该价格作为成交价格，双方成交。

1. 预约登记卡配凑交易：

预约登记卡配凑交易是在开盘与收盘时进行的股票交易。开盘与收盘时，往往股票买卖非常集中，时间优先的原则难以起作用；另外，在拍卖时常常不好订价，所以只得依靠交易所的工作人员，根据他在预约登记卡上的记录，按价格优先的原则，依次对买卖要求进行配凑，迅速地找出买卖双方都同意的价格，促成买卖交易。

请参见下列案例。

某经纪人接到客户委托指令后，迅速赶到买卖该股票的柜台。他首先询间该种股票的交易情况即这种股票的买方的最高出价与卖方的最低出价，别人告诉他是“2038，2068，2，4”。这其中前两个数字是表示已有的报价情况，后者表示在当时报价下买卖双方愿意交易的成交单位数。假设该证券交易所一个成交单位是 100 股，则上述数字的完整含义是：在当时，有人愿意

以每股 2038 元买进 200 股，有人愿以每股 2P68 元卖出 400 股。了解情况后， 该经纪人就参与讨价还价之中。若客户需要买进，贝他应在当时的最高出价

（2038）的基础上向上加价；若客户需要卖出，则他应在当时的最低要价（20 量）基础上向下减价。现假设客户委托买进，又假设该证券交易所的价位是

18（也就是说每次加价或减价都是 18 元）。现在，在众多的买者中，该经纪

人率先将出价从 2038 元增至 2048 元，这时，有的买者不愿出此价便离开交易处，而另一些买

者也喊出此价以示与该经纪人竞争；这时买者进行同样的竞争，有一些卖者将要价从 2068 元降至 2058 元，而另一些卖者

不愿要此价便离开交易所。此时，该经纪人率先将出价从 2048 元增至

2058 元，喊一声“买”，与卖方的要价相合，于是该经纪人便与卖者中最先喊出“2058”的一位卖者成交。于是这笔交易宣告完成，交易所工作人员便将成交资料记录在案。

2.集团拍卖

集团拍卖通常是在为数不多的股票开盘时与收盘时进行交易，其主要形式是“拍板”。即：由卖方或买方竞相提出买卖价格，展开竞争，当买卖价格与数量一致时，交易所的工作人员就拍板以示成交，故这一方式又称“拍板方式”。当买卖的数量与价格不一致时，需调整喊价。如果不论怎样调整， 买卖的价格与数量均不一致时，则最后只好宣布无法成交。

可参见上述案例，大致情形是相同的，不同之处在于两点：第一，经纪人必须在开盘或收盘时参与讨价还价；第二，当买卖双方所出的价格、数量一致时，不是由经纪人喊“买”，而是由交易所工作人员拍板成交。

□板牌交易程序

所谓板牌交易，是指买卖双方的出价与进价均通过在板牌上书写来表示。板牌交易与口头交易实际上是相同的，除了报价的方式不一样外，很少有实质区别。板牌交易亦可分为个别拍卖与集团拍卖两种，其交易也遵循着“时间优先，价格优先”的原则。

请参见下列案例。

A 经纪人接到某客户买进 NORWAY 公司股票的委托指令后，立即赶到买卖这种股票的柜台。首先，他要在交易板牌上了解 NORWAY 公司股票的交易情况，这时交易板牌上显示的 NORWAY 公司股票的交易情况。

这一板牌从左向右的第一栏是股票名称；第二栏表示在当时出价最高的买主（经纪人）的号码（每一个经纪人拥有一个号码，A 经纪人的号码是 90）； 第三栏是买主的最高价格，其中 163 表示 1. 63 元（下同）；第四栏是卖主

的最低要价；第五栏是表示在 1. 63 当时要价最低的卖主的号码，上栏中有两个号码，表示有两个卖主愿以这个价格卖出；第六栏是当日第一笔成交的价格；第六栏是 A 经纪人接到委托指令时 NOR- WAY 公司当日成交的最高与最低价格；第八栏是最近一次成交价格。了解 NORwAY 公司股票交易情况后，A 经纪人知道，要想成交，他的出价一定要高于 1. 63 元；假设证券交易所的

价位为 0.01 元，于是他可出 1.64 元，把此价连同自己的号码一块写在板牌上，同时擦去相应的“87”与“63”两个数字。

这时交易板牌上 NORwAY 公司的那一行情况就变为表 3.3： 表 3.3NORwAY 公司交易情况（2）

这时如果卖方有人（例如 46 号）愿以 1. 64 元成交，他便可以直接找A 经纪人联系并办理成交手续，交易即宣告完

成。这时交易板牌上的 NORWAY 公司一行变成表 3.4：

传统地，除用口头与板牌进行交易外，尚用手势表示。近年来，证券交易所逐渐采用电脑进行交易，而舍弃了口头、板牌与手势等传统做法。

综合所述，证券商成交的基本流程是：证券商给其在证券交易所的代表人或代理人发出通知，代表人或代理人了解行情，讨价还价，成交。见图 3.4。证券商通知其代理人或代表人代表人或代理人到柜台了解行情 代表人或代理人出价和再出价证券商成交并填写成交单图 3.4 成交程序图