一、不要粑所有鸡蛋都放在同一个篮子里——风险、收益与证券组合

有一句古老的格言“不要把所有鸡蛋都放在同一个篮子里”，它说明了一个简单的道理：生活中存在着风险。同样的，如果一个投资者倾其所有、孤注一掷地投资于某一单独证券，那么他的确可能成功从而大发其财，但也的确可能失败从而大破其财。所以，股市上有一句类似的格言：不要把钱都投在同一种证券上。

□风险

风险的概念

风险是指造成损失的可能性，而证券投资风险则是指证券投资者不能获得报酬甚至亏本的可能性。证券投资者不能获得报酬甚至亏本的原因无非两种：第一，投资者高价进而低价出某种证券；第二，投资者未能获得证券的收益。例如，阿发某日以 150 元/股的高价在黑市上买进了 100 股深圳发展银

行股票，三个月后，市价跌至 100 元/股，而阿发急需变现，所以只好出售所

进证券，这样，阿发净亏 5000 元整；阿发的损失即属第一种风险。又例如，

阿财某日购得 100 股某公司股票，面值为 100 元，但两年之内，公司营业状

况不佳，一直无法派息分红，而阿财若把这部资金存于银行，至少可获得 1000 多元利息；阿财的损失即属第二种风险。

风险类别

证券投资的风险可以分成两类：一类是系统风险，另一类是非系统风险。前者是指政治、经济及社会环境的变动影响证券市场所产生的风险；后者是指工人罢工、经营失误、消费者偏好变化、资源短缺等影响个别企业所产生的风险。

例如，当宏观经济环境恶化时，投资者对经济前景信心不足，股市急剧下跌，这种投资风险即属系统风险。又例如，当里根遇刺时，美国股市急剧下跌；当中英签署了关于香港新机场的协议后，香港恒生指数猛涨；1992 年3 月，日本股市暴跌，进而使欧美各国股市暴跌⋯⋯这一切均属于系统风险。相反，1992 年 3 月，当 TBM 公司公布了该公司 1991 年度营业情况后，IBM 股票立即下跌，因为 IBM 的 1991 年度会计报表显示该公司出现了公司成立80 多年来第一次亏损，股市的下跌即属于非系统风险。

投资者的类型

对于证券投资风险，不同的投资者有不同的态度。相应地，投资者可分成以下三种类型：

风险躲避者。这种类型的投资者厌恶风险，因而他们在证券投资时，将投资集中于风险较低的证券上（比如说债券和优先股等），相应地，他们所获得的收益也较低；
中性投资者。这种类型的投资者比较注意在收益与风险之间寻求一种均衡，他们往往将投资集中于风险较风险躲避者所选择的证券较高的证券上，他们所获得的收益也较前者为高。
风险爱好者。这类投资者爱好风险，他们将资金一律投放于普通股上，而且投放于收益极不稳定的普通股上，这

样，他们将冒极大的投资风险，但同时，他们也可能获得极高的投资收益。

那么，如何判定自己归属于何种投资者类型呢？可用下列问答打分方法判断。下面一共有 9 个问题请你判断，肯定的请打“√”，否定的请打“×”，然后统计“√”数与“×”数：若“√”数明显多于“×”数，表明你是一

位风险爱好者；若“√”数明显少于“×”数，表明你是一位风险躲避者；若“√”数与“×”数大致相同，表明你是一位中性者。

第一，投资股票的收入对你是否并不重要？（）

第二，投资亏损能否通过其他正常途径顺利地得以弥补？（）第三，你是否对投资的远期收入更感兴趣？（）

第四，你是否还很年轻？（）

第五，你在不利的情况下能否镇定自若？（）第六，你能否做到我行我素？（）

第七，你熟悉股票交易的知识吗？（）第八，你有买卖股票的经验吗？（）

第九，你是否对投资股票的前景持乐观态度？（）

判定自己是何种类型投资者非常重要，它有利于投资者选择适合自己特点的投资技术与投资策略。

□收益1.概念

所谓投资收益，就是投资者从证券中获得的收益。这种收益可能源自两方面：第一，投资者低价进而高价出某种证券；第二，投资者获得证券的债息或股息收入。

1988 年，老张以每股 5O 元购得深圳某公司股票，共 100 股；1992 年，该股市价已涨至 125o 元/股，老张于是卖出这种股票，共获利差 1200OO 元，者张的收益即属第一种情况。 1988 年，老王以每股 10O 元价格购得深圳某公司股票 10O 股，从 1989 年起，该公司每年派息率均为 25％，从 1989 年至1991 年三年间，老王共获得股息收入 7500 元，老王的收益即属第二种情况。

2.期望收益

对于投资者来说，证券收益越高越好。但在投资者购买证券时，证券的收益情况是未知的（公司债与优先股虽然事先已规定了收益率，但同样存在公司无法按时足量支付公司债债息与优先股股息的可能，因而其收益状况也可以说是未知的），投资者无法预知证券的实际收益。在投资者眼中，证券收益只是一个随机变数，因此，投资者只能推算这个随机变数的概率分布，进而求出这个变数（收益）的期望值。这样，投资者对收益的评估就变为对期望收益或收益期望值的评估。

期望收益的计算涉及到数理统计知识，是一个比较复杂的数理统计计算问题，这里不作详细介绍，仅举一例。

假设上海某公司股票 1992 年 1～6 月半年间每月的投资收益率如下：