1986 年 8 月 18 日 星期一 夜

股票市场进入非常强势的表现，债券市场持续坚挺，外汇市场看来也已经稳定下来了，基金资产创下了新记录。现在，我将以极大的信心转入牛市图景。

我们已经走到了危险的边缘，现在正奋力摆脱这种处境。协调减息的基础已经造就，石油价格的回升导致了库存的增加，外汇市场稳定之后，美元贬值的好处也将逐渐表现出来。这些短期的积极因素将压倒那些长期的消极因素，诸如建筑业的不景气以及资本开支下降等。总的结果将是继续我们一直经验着的那种低速增长，在这一背景下，全球股市仍将选创新高。本年度余下的时间里，税务改革法案的影响将会减弱，因为无论是长期资本收益还是短期的亏损，今年比明年的税务待遇总要更优惠一些，不过，这一因素很

可能早已被市场消化了，职业投资家们已经筹集大量的现金建起了不少的套期保值头寸。如果说将会发生什么令人吃惊的事情，那一定是上行突破。仅仅几周前我还认为上行空间有限而下跌的空间则是开放的，相形之下，变化不可谓不大。

现在我要准备结束实际的第二阶段了。它并没有构成一个转折点，只是牛市市场的一曲间奏。我将恢复较为闲适的管理风格，而不再像最近这样不断地进行自我检查。基金的状态很好，当然股票多头最好能再扩展一些，还可以冒险建立一个石油的多头头寸。

在上个月里所进行的相当激烈的调整，见图 13－1 至图 13－12。表 13

—6

S ＆ P 指数期货交易一览表

头寸余额

日期收盘价 百万％

买入

数额 价位

卖出

数额 价位

实现

盈亏累计

未实现

盈亏

百万＄

百万＄

百万＄

百万＄

7 月 14 日 238.30 153

153 238.98

（ 0.435 ）

7 月 15 日 235.05 （ 301 ）

（ 456 ） 237.44

（ 0.986 ）

3.059

7 月 16 日 235.10 （ 647 ）

（ 347 ） 236.04

（ 0.986 ）

4.377

7 月 17 日 236.15 （ 655 ）

（ 6 ） 237.50

（ 0.986 ）

1.523

7 月 18 日 236.85 （ 982 ）

（ 324 ） 236.12

（ 0.986 ）

（ 1.421 ）

7 月 21 日 236.35 （ 921 ）

59 236.10

（ 0.884 ）

0.613

7 月 22 日 238.40 （ 929 ）

35 235.45

（ 36 ） 237.50

（ 0.576 ）

（ 7.376 ）

7 月 23 日 237.95 （ 602 ）

334 238.75

（ 3.709 ）

（ 3.607 ）

7 月 24 日 238.40 （ 595 ）

（ 3.709 ）

（ 4.732 ）

7 月 25 日 240.90 （ 602 ）

（ 3.709 ）

（ 10.982 ）

7 月 28 日 234.85 （ 939 ）

（ 353 ） 235.20

（ 3.709 ）

4.668

7 月 29 日 235.10 （ 588 ）

374 234.58

（ 22 ） 235.20

（ 1.417 ）

2.215

7 月 30 日 237.70 （ 484 ）

156 234.79

（ 47 ） 235.61

（ 0.623 ）

（ 3.565 ）

7 月 31 日 235.95 （ 952 ）

（ 473 ） 236.68

（ 0.623 ）

1.458

8 月 1 日 233.15 （ 671 ）

360 233.76

（ 35 ） 234.93

2.713

8.893

8 月 4 日 237.05 （ 682 ）

2.713

（ 2.334 ）

8 月 5 日 237.75 0

685 237.80

（ 1.779 ）

8 月 6 日 237.30 0

（ 1.779 ）

8 月 7 日 237.45 0

（ 1.779 ）

8 月 8 日 238.10 0

（ 1.779 ）

8 月 11 日 241.30 0

（ 1.779 ）

8 月 12 日 244.20 61

103 241.18

（ 43 ） 243.45

（ 1.382 ）

0.755

8 月 13 日 246.45 55

（ 6 ） 246.62

（ 1.246 ）

1.186

8 月 14 日 247.55 37

（ 19 ） 247.50

（ 0.772 ）

0.955

8 月 15 日 248.05 70

32 247.97

（ 0.772 ）

1.041

8 月 18 日 248.25 256

185 247.11

（ 0.772 ）

1.951

8 月 19 日 247.40 292

37 246.44

（ 0.772 ）

1.220

表 13—7

石油相关合约交易一览表

未清算 当期 盈亏交易额 平均价格头寸总额 实际盈亏 总额百

自 迄 完成交易 百万美元 桶/美元百万美元 百万美元 万美元

7 月 14 日

未清算头寸

15.478

（ 25.534 ）

7.750

7 月 15 日

7 月 17 日

追加空头

（ 14.029 ）

13.038

（ 41.924 ）

0.000

7.466

7 月 21 日

7 月 24 日

回补空头

13.737

12.455

（ 26.535 ）

3.090

9.032

7 月 25 日

7 月 31 日

追加空头

（ 49.679 ）

11.449

（ 87.654 ）

0.877

9.395

8 月 1 日

8 月 8 日

轧平空头

99.156

15.271

0.000

（ 19.824

 （ 13.186 ）

8 月 12 日

8 月 19 日

新建多头

29.44

15.405

28.837

0.000

 （ 13.789 ）

注：所列数据包括纽约商品期货交易所各月份原油及燃料油（ heatingoil ）合约。价格按所有合约进行加权平均，以美元/桶标价。

表 13-8

德国马克期货与远期合约交易一览表

交易 平均 未清算

数额 价格 合约总额 交易盈亏 盈亏总额日期 完成交易 百万美元 美元/马克 百万美元 百万美元 百万美元

7 月 14 日

未清偿多头

0.4580

712.067

7.855

7 月 24 日

削减多头

125.182

0.4692

598.683

 2.990

17.108

8 月 1 日

削减多头

81.000

0.4809

530.133

 3.857

32.10308

8 月 5 日

削减多头

150.380

0.4784

377.627

 6.418

29.977

8 月 8 日

削减多头

297.205

0.4843

84.431

 16.131

33.986

注：所列数字包括 9 月德国马克期货以及 9 月 17 日到期的远期合约。假设远期合约的价格同期

货一样。

表 13-9

日元期货远期合约交易一览表

未清偿 交易 交易 交易数额 平均价格 头寸 盈亏百 盈亏百

日期 完成交易 百万美元 美元/日元 总额 万美元 万美元

7 月 14 日

未清偿头寸

0.6122

486.666

16.742

 23.634

7 月 24 日

削减头寸

（ 132.040 ）

0.6408

364.170

5.215

 33.178

8 月 5 日

削减头寸

（ 96.870 ）

0.6458

269.812

3.140

 35.747

8 月 8 日

削减头寸

（ 188.307 ）

0.6507

83.977

8.382

 38.161

注：所列数据包括日元 9 月期货以及 9 月 17 日到期的远期合约。假定远期合约的价格同期货一样。